英大基金研究：每周论市
2022.5.6-2022.5.8
一、周度市场回顾
市场主要指数下跌，Wind全A指数下跌，跌幅为1.4%。从指数结构上看，中证1000指数上涨，涨幅为0.5%，创业板50指数获最大跌幅，跌幅为4.0%。重要股指中，沪深300指数、上证50指数、深证100指数本周均下跌，跌幅分别为2.7%、3.1%、2.9%。深证综指周跌幅为1.0%，上证指数周跌幅为1.5%。
24个Wind行业大部分下跌，上涨行业5个，较此前增加4个。从行业结构和主题上看，食品（商超药房等主题）、医疗保健设备、耐用消费品与服装（家电主题）板块领涨，周涨幅分别为2.0%、1.8%、1.8%。消费者服务（旅游主题）、房地产、金融板块跌幅最大，周涨幅分别为7.9%、5.6%、4.0%。
二、未来市场展望
五一长假后首个交易日市场小幅反弹，随后受美国加息、隔夜美股市场受挫、地缘局势等因素影响，5月6日出现较明显调整。
结合外部因素来看，在货币政策持续收紧、长端美债收益率升至近3年高位且长端中美利差倒挂、主要商品虽较前期有所回落但持续在相对高位等因素影响下，全球主要市场在4月之后的表现均未达预期。
从内部因素来看，近期经济数据反映了现阶段增长压力，国内局部疫情防控虽已有一定进展，但形势依然严峻，对经济增长存在短期扰动。
在受到俄乌冲突给全球通胀带来的挤压之下，中外政策反向的特征变得愈发明显，中国稳增长政策的落地及疫情防控的进展，是未来半年到一年影响全球及中国资产价格表现的重要宏观变量。
经过一个多季度的调整，目前市场估值已经明显消化、情绪进入底部区域，已经具备中线配置价值，后续需要耐心等待积极的催化因素。建议综合关注海外增长、通胀和政策等宏观因素变化、国内稳增长稳预期举措和疫情防控进展来判断是否进入修复的拐点。近期可关注以下几方面进展：
1.经济数据与产业政策。统计局4月PMI继续下滑，显示经济受到短期因素的干扰，特别是供应商配送时间明显放缓，中汽协数据也显示4月汽车销量环比下降47.6%。今年以来煤炭价格快速上行，但国内外煤炭价格仍然出现倒挂，在此背景下，发改委近期印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，构建了煤炭价格预期引导和调控监管的闭环机制。
2.货币政策。一季度人民币贷款增加8.34万亿元，同比多增11.4%，总体显现“量升价降”的宽松趋势。从结构上看，一季度房地产开发贷环比多增，但同比增速仍然下滑了1.9pp，而居民端个人住房贷款余额增速则同比下滑2.3pp，其他消费性贷款余额同比增速下滑2.4pp，显示居民消费端仍然较为疲软；需要注意的是在企业端，投向工业、基建等重点领域的贷款同比增速都有所提高，特别是基建是提振投资需求的重要领域，对于普惠领域的支持力度也有所加大。
3.疫情进展。受到疫情影响较大的上海等城市的疫情防控取得了一定效果。在此背景下，企业的复工复产正在有序推进，上海通过多措并举，积极推进产业恢复。
4.全球宏观形势。美国在一季度GDP出现意料外的负增长后，失业金申领人数、企业裁员人数等经济数据也显示出增长的动力正在减弱，德国、英国、瑞士等经济体也都出现了经济增长预期的下修。美联储5月FOMC会议宣布息50bp将基准利率降至0.75~1%，同时从6月1日开启缩表。在美国经济增长和未来通胀预期有较大不确定性下，美股、美元、美债等相关资产价格都出现了明显的波动和博弈行情。全球多个经济体央行如波兰、英国、巴西等国也宣布加息。
从行业配置上来看，相对确定性高的低估值稳增长板块在当前宏观环境下具有相对收益的配置价值，同时全球通胀形势下有必要关注相关传导环节，关注如下方向：
（1）估值相对低、政策边际向好、市场预期企稳回升的机会，包括地产及地产后周期相关的家电板块；
（2）受益于中药创新政策环境持续改善以及新冠疫情预防治疗带来的检测、药店、血液制品等行业的配置性机会；
（3）风险已经有所释放、中长期前景仍明朗的中下游消费，如食品饮料、农林牧渔等；
（4）估值持续下移、进口替代进程加速的电子被动元器件行业；
（5）关注处于历史估值底部，稳增长预期下资产、负债端均有望持续改善的银行、保险行业。
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