深度分析国富基金经理徐成！

说说徐成！

写在前面：分析某基金或基金经理并不是觉得该基金有多好，只是为了尽量客观地了解基金，识别其管理风格，明白风险和收益特征，进而对基金的配置有所参考。

徐成，男，历任永丰金证券(亚洲)有限公司上海办事处研究员,新加坡东京海上国际资产管理有限公司上海办事处研究员、高级研究员、首席代表。现任国海富兰克林基金管理有限公司QDII投资副总监。

基金经理从业6.4年，目前管理资产110.6亿，管理基金7只：

国富亚洲机会股票(QDII)基金、国富大中华精选混合(QDII)基金、国富美元债定期债券(QDII)基金、国富沪港深成长精选股票基金、国富估值优势混合基金、国富全球科技互联混合(QDII)基金、富兰克林国海港股通远见价值。从简历上看，徐成熟悉海外市场，管理的基金也大都是QDII基金。

历史业绩

对于管理多只基金的基金经理，最好要看多只其管理时间较长的基金，如果差异太大，就要小心。下图列出了管理时间较长的5只基金近几年的走势，总体还是比较相似的，考虑其基金类型、业绩基准不同，这种差异可以理解：

再看看各只基金（份额）上任以来业绩同类排名和相对基准的超额收益情况，总体还不错，大多数基金排名比较靠前：

我最关注国富大中华精选，下面主要看看这只基金。国富大中华精选的业绩基准为MSCI金龙净总收益指数*60%+人民币一年期定期存款利率*40%。

相对基准的业绩还不错，2015-12-25到2022-05-05，国富大中华精选收益率为123.2%，年化13.4%，同期基准收益率为24.8%，年化3.5%。下图为二者对比：

分不同的市场阶段来看，国富大中华精选高风险高收益特征明显：牛市跑赢、熊市跑输，这次下跌的幅度也远大于基准：

风险是收益的另一面，看完收益，再看看风险。偏股基金的主要风险可以分为市场、行业、风格和个股三个层面，下面逐一来看。

市场风险

投资股票市场，必然受市场系统性涨跌影响。国富大中华精选主要投的是公司或主营在大中华地区的公司的股票，2021年年报持仓股票的市场分布如下，大部分是港股：

股票持仓比例很大程度决定了基金受市场涨跌影响的大小，下图是基金股票和港股的历史占比情况，股票大都在80-90%之间，而港股大约在60%左右：

基金主要受港股影响，这几年，在港股这么低迷的情况下，能取得不错的业绩也算难得。

行业风险

我统计了近几年国富大中华精选的GICS行业（11个）分布情况，可以看到基金持仓较大的行业主要有信息技术、可选消费和房地产：

如果过分集中于某个行业，行业风险对基金的影响就比较大。这点从这两年重仓持有喝酒/吃药的那些基金就可以看出。

从上表来看，基金的行业配置还是比较分散的，单行业风险不大。很多人可能关心2022年1季报中最新的十大权重股行业分布，还是比较均衡的。

风格风险

近几年，大家对市场风格应有体会，2019-2021创业板等成长板块涨的一塌糊涂，之后就开始持续下跌，基金太偏向某种风格，踩对了业绩很好，踩错了惨不忍睹，因此，也是一种风险。

成长股通常表现出来的是高估值。可以通过观察基金持仓股的PE大体判断基金风格，相对港股市场基准恒生指数而言，国富大中华精选的PE高一些，判断基金总体偏成长，这也是近期基金跌幅大的重要原因：

个股风险

如果重仓股占基金比例过高，基金势必受较大影响，国富大中华精选的前十大权重股占比不高，大都在30%左右，个股风险不高：

其他需要关注的点操作风格从基金的年度换手率来看，徐成的换手率比较高，属于交易型选手：

基金规模变化

随着行情变化，国富大中华精选规模变化很大，规模变化太大对业绩难免有一定影响（不过，最高40多亿的规模，影响也不会太大。

我也统计了徐成现在管理的所有基金的总规模变化，走势很类似：

总结一下，徐成是港股投资老手，经验丰富，历史业绩较好，但波动较大，持仓偏成长，行业和个股配置较分散。

今年以来港股是我加仓的主要方向，由于持仓中已有不少高股息、价值类的基金，因此，陆续买了些国富大中华精选做风格、行业上的分散，但个人不太喜欢高换手和规模变化太大的基金，因此不会重仓。

提示：本文只是个人分析记录，构成任何投资建议！

That’s all.

本文作者简介：《指数基金投资从入门到精通》一书的作者。如何选基？何时买入？何时卖出？更多基金投资知识、实战技巧、知名基金经理深度分析文章，欢迎关注财富号：不在此山中