国泰君安君得盈债券C 和 国泰君安君得盈债券A的各位持有者，大家好，我是基金经理杨坤。
许久未和大家汇报基金的运作情况，所以这次的文章会长一些。我们从一季度市场复盘开始，讲讲为什么君得盈一季报中说“不会快速降低权益仓位”，以及面对股债双杀的市场，君得盈的后续运作思路。
如何有什么问题，欢迎大家在评论区给我留言。
1. 一季度的市场到底发生了什么？为什么感觉股债都在跌？
复盘来看1-2月份市场下跌主要来自于海外加息，叠加国内稳增长的预期，这个逻辑指向市场就是价值好于成长，周期好于科技。
对于美国加息，我们认为对于市场有一定的影响，但是从历史来看，美联储加息前半程基本对应市场相对不错的表现，而且本轮中美利率周期又是完全相反的，因此市场有风险，但在1-2月份基本已经释放了很大部分。
实际上在3月上旬由于俄乌战争和中概股动荡下跌之前，我们对于市场的判断就认为处于价值位置。在1-2月市场快速下跌之后，我们操作上是将持仓的成长和消费股向大金融、建筑、地产等稳增长版块进行转移。3月开始俄乌战争引发了海外市场对于中概股甚至中国资产的不信任，包括3月下旬还是由于上海疫情的市场大跌，这些因素对于市场的影响都是非线性的，而且出现之后市场立即下跌，并且很难去讲这些因素对于中长期的影响是否持续。比如从4月走势来看，市场基本已经不对俄乌战争的直接冲击定价了，俄乌战争对于我们的冲击只持续了1个月。
2. 作为固收+产品，为什么君得盈一季报里提到不会快速降低权益仓位？
对于投资而言，能够对于突发信息提前预判是最好，但是市场反应本身也是未知，我们能做的更多还是基于当前信息和估值的匹配程度来进行决策。
正如我们前面说的，1季度末市场已经承受了美国加息、俄乌战争、上海疫情的三重冲击，估值水平基本处于历史上罕见的低估水平（对应3-5年的大级别行情）。因此，我们认为从仓位上来看，在利空释放之后去减仓是不妥的，可能阶段性降低了市场在底部位置的波动，但是作为一个开放式产品，对于持有人来说是非常不负责任的，对于潜在客户理解产品也是一种扰乱。
在这个位置，我们更应该思考的是哪一类资产在未来1-2个季度之内性价比更高，而在市场暴跌之后无论从哪个角度来看投资的机会都是变多而非减少。
3. 现在的市场可以说是股债双杀，君得盈作为一只固收+产品要如何应对？
目前看，股债双杀可能已经过去。我们要去想的是，股债从现在的位置继续下跌的可能性有多高。作为公募基金而言，我们不会看得太长。基于目前宏观判断，一季度对于市场负面冲击无非就是海外加息和国内疫情两个市场核心担忧，这两个利空又和俄乌战争以及中概退市预期两个表象问题相互共振。
从目前来看，美国在6月继续两次加息之后，利率相对联储认可的中长期目标2%已经非常接近，并且连续加息叠加美股下跌之后，下半年美国通胀和基本面逐步见顶回落是大概率，因此从3季度开始我们认为美国加息冲击将告一段落。
对于上海疫情，我们认为动态清零内涵非常丰富，从欧米克戎周期60-70天来看，近期上海基本可以控制。经过上海疫情冲击之后，我们对于疫情防护的共识和策略基本形成，相对于此前市场非常悲观的预期是有区别的。常态化核酸检测、疫苗加快接种、核心城市的重症应对加强、适度在隔离时间和空间问题上宽松是大概率（实际上，此前卫健委意见是明确的。只是适逢疫情上升期，传递的预期与实际措施产生了出入）。
总体而言，我们对于未来1-2个季度市场乐观，至少会有一段比较明显的利空修复机会，股债双杀不是我们对于未来1-2个季度的基本判断，我们认为权益有很明显的配置机会，在中国基本面企稳之后，债券的风险将会释放。
4. 今年后续君得盈的管理策略是怎样的？
正如前面所说，从复盘来看，俄乌战争和美国通胀（加息）本身是共振，上海疫情无论谁此前都没想到波及面如此之大。从投资而言，如果能提前预判且做对是最好，但是只是基于后视镜并且市场已经下跌了，顺着市场去做，短期可能有一定的动量效果，在底部位置暂时账户的波动下去了，但是长期来看肯定是错的，不会有超额收益。
一季度股债双杀已经过去，我们需要反思的是，对于持仓的每一个品种是否都是合理的，是否在出现了明显的基本面波动之后基于1-2个季度视角去立刻调整。而不是去纠结有没有预测对市场。
君得盈更偏向于绝对收益，在当前的市场环境下，基于我们对于市场相对乐观的判断，转债仓位控制在10%以内，权益仓位控制在16%左右，相对于1季度将有一定的提升。
- 国君资管君得盈债券C(952320)
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