供给恢复不及预期，大宗商品牛市延续

全球两大基准油价布伦特（Brent）和美原油（WTI）整体保持在100美元/桶平台上方运行。尽管近期中国经济有放缓迹象，引发了市场对原油需求的担忧，但俄乌战局持续的背景下，供给恢复不力仍然是症结所在，短期供需结构难以发生根本变化，以原油为代表的大宗商品牛市有望维持。

基本面来看：供给方面，4月参与减产联盟的10个OPEC国家合计增产28万桶/日，比配额略超3万桶/日，但剩余OPEC国家实际产量比目标产量低85万桶/日，加上俄罗斯4月产量下降93万桶/日，因此整个OPEC+联盟的增产目标再次落空。

展望后续，俄罗斯受到部分原油买家刻意规避、国际石油公司退出投资等影响，供给下降趋势确定。尼日利亚、安哥拉等国受近年上游资本开支不足影响已无增产空间，而沙特、阿联酋等成员国虽有增产能力，但增产意愿明显不足。

需求方面，OPEC+和美国能源信息署EIA虽下调了2022年原油需求的预期，但增速仍然为正，预计全球供需偏紧格局短期很难打破。

消息面来看：欧盟或打算分阶段对俄罗斯石油实施禁令。国际能源署IEA发布的3月和4月报中均警告，从5月起300万桶/日俄罗斯原油及成品油可能无法流入国际市场，若欧盟进一步对俄罗斯石油实施禁令，那俄罗斯原油及成品油出口下降幅度或达到500万桶/日以上水平。伊核谈判方面，伊朗表示美国仍在采取拖延战术。国内本轮疫情仍在持续，但从新增病例数维度已出现见顶迹象，以上海为代表的省市正积极推动工业企业复工复产，或提振多头情绪。

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