【国投瑞银策略报告】5月的A股市场，该如何看待？

权益市场回顾

四月国内权益市场整体表现较差，沪指、深指、创业板等主要指数都在本月创出年内新低，不过随着月底前期表现较差的军工、消费板块有明显反弹，市场情绪得到一定修复。

截至4月30日，万得全A年初以来下跌22.1%，基金重仓指数下跌26.4%，中信一级子行业中仅煤炭行业有正收益，TMT、军工、新能源等子行业年内跌幅都超30%，短期国内权益市场的调整幅度少见。

虽然市场对政府货币、财政和房地产调控政策节奏、力度、效果仍有分歧，但国内宽松的政策环境和稳增长大背景没变，而且个股板块的表现明显已经反应了一大波悲观预期，可能政策、市场情绪都已触底。

后续随着稳增长政策进入发力期，国内外环境大概率逐渐向好，市场信心进一步修复，A股的调整预计也将结束，迎来价值和成长的共振上行。整体判断，当市场刚刚经历了历史级别调整之后，隐含机会可能要大于风险，不用再盲目悲观。

投资展望

展望5月，除了关注前期超跌的军工、电子、新能源等成长板块外，我们也建议以长视角去重点关注当前疫情受损的消费类子行业的反转机会。

未来随着疫情管控缓解，各种消费需求也会触底反弹，考虑到消费类公司一般有显著的渠道、品牌、产品等竞争优势，护城河深厚，格局稳定，只要疫情防控正常化，业绩的韧性也会比其他行业更好，率先迎来复苏。

针对消费类子行业，我们觉得可以关注三类机会：

1、生猪养殖板块。从能繁母猪数据看，这轮周期低点在今年Q1已经出现，后续随着供给压力的持续缓解，猪价中枢预计会逐步上移，即使明年Q1因为季节因素有所回调，也很难再创新低，大概率猪价新一轮2年左右的上行周期已经开启，未来随着相关上市公司盈利预期的改善，其市值也将价值回归；

2、今年业绩因疫情扰动的白酒、啤酒、免税、酒店、文具等子行业。这些细分行业龙头公司竞争地位稳固，短期业绩波动通常不改公司的长期核心竞争力，考虑到绝大部分的估值都回归到历史中枢附近，给了未来2-3年比较理想的复合收益预期，比较适合趁市场系统性风险时候，以便宜价格买入并长期持有；

3、因上游钢铁、铝材、能源等原材料价格下降带来的盈利改善机会，主要是家电、家居等行业的盈利修复。另外，医药后续也值得重点跟踪政策导向的转变和医院人流恢复情况，不少公司估值已经非常便宜，更多还是市场觉得未来政策前景不明而过分悲观，如果未来不利因素消除，反而能看到戴维斯双击的机会。

整体我们延续前期观点，继续看好后续权益市场的筑底修复行情，尤其是经济恢复带动的消费复苏机会。