事项：作为香港消费ETF（513590）的权重股快手-W即将发布2022 年一季度业绩公告。
专家观点：
1)预计 22Q1 收入同比+21%，经调整净亏损率同比收窄 8pct:预计 22Q1 实现总营收 206 亿元，同比+21%， 环比-16%。一季度为获客旺季，但在降本增效下，专家预计销售费率 51%，同比-17pct。预计经调整净亏 损 43.4 亿元，经调整净亏损率为 21.1%，同比收窄 8pct，环比扩大 6pct。2)拉新、留存效果良好，预计 DAU 可达 3.4 亿，同比+15%，环比+5%。用户拉新与维系效率较去年同期有较大改善。扣除海外销售费用影 响，预计国内单 DAU 销售费用 24.7元，同比-26%，环比-13%。与此同时，公司继续打造差异化内容，致力于丰富场景，进一步促进用户活性。3)预计 Q1 业绩受疫情影响小:广告业务贡献主要增长，预计广告 业务营收112 亿元，同比+31%。一季度通过冬奥会招商等不断吸引品牌广告主入驻，内循环广告以及品牌 广告占比上升，为广告业务增长提供足够动力。预计其他收入(主要为直播电商)营收 18 亿元，同比+49%， GMV1660 亿元，同比+40%。疫情主要影响运输能力，三月下半月部分地区 GMV 略有影响。预计直播业务营 收 75 亿元，同比+4%。
疫情及宏观环境短期收入或承压，但快手基本面向好趋势不变，股价已具备较大吸引力:1)收入端:增 长主要由广告业务拉动，与直播电商业务协同作用叠加庞大流量池吸引品牌主不断入驻，使得广告业务有 一定抗风险能力;2)利润端:公司经营效率改善明显，预计在降本增效下，22Q4 国内经调整净利润转正目标不变。
预计 22Q1 广告业务营收 112 亿元，同比+31%，环比-15%。与直播电商业务协同的内循环广告占比逐渐提升，叠加品牌主继续入驻，使得公司广告业务有一定抗风险能力。一季度公司通过冬奥会吸引中国移动、 联想、丰田中国、劲酒等 20 个广告主;4 月 15 日轻奢品牌 COACH 入驻快手。公司拥有 5.8 亿左右的 MAU， 庞大流量对品牌广告主仍具有强大的吸引力。内循环广告以及品牌广告占比上升，为广告业务增长提供足够动力。
预计 22Q1 其他收入(主要为直播电商)实现营收 18 亿元，同比+49%，环比-24%。预计 GMV1660 亿元，同比+40%，环比-31%，环比下降为季节性影响，3 月中下旬疫情爆发，对商家的开播、电商发货造成一定影响。预计货币化率 1.08%，同比+0.06pct，较为稳定。当前疫情主要影响运输能力，部分地区 GMV 略有压 力。
预计 22Q1 直播业务实现营收 75 亿元，同比+4%，环比-15%。当前直播收入恢复主要靠总流量增长拉动， 快手打赏相比其他直播平台更普惠。故我们认为国家开展“清朗整治网络直播、短视频领域乱象”专项 行动对直播打赏失度问题的整治，可能影响大 R 玩家的付费，对整体直播业务影响有限。
青少年模式监管:预计对业绩影响有限。2021 年 9 月，快手已经打开青少年模式，青少年模式下不仅无法 进行直播、打赏操作，还会自动开启时间锁，限制每日使用时长(不超 40 分钟，且晚 22 点至次日早 6 点 不能使用)。当前，快手未成年用户占比 10+%，专家估计当前整体贡献收入在中低个位数，青少年模式监管对业绩影响整体有限。
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