一、市场情况
1. 交投行情
本周转债市场上涨，涨幅小于中证全指、上证指数。中证转债指数上涨1.58%，涨幅小于中证全指（3.46%）、上证指数（2.76%）。
分类别来看，本周超高平价券涨幅均值为0.17%，表现强于高平价券（0.13%），弱于中平价券（0.30%）、低平价券（0.56%）。
从转债规模看，本周大规模转债的涨幅均值为0.21%，表现弱于中规模券（0.67%）、小规模券（0.28%）。
从行业来看，本周汽车（9.27%）、休闲服务（5.97%）、建筑装饰（5.70%）表现较好，非银金融（-0.76%）、银行（0.17%）、采掘（0.12%）表现较差。
本周成交量大幅上行，创今年以来单周最高；转股溢价率位于历史绝对高位，本周小幅压缩。
2. 行业走势
钢铁：本周高炉开工率基本持平，地产销售持续低迷，疫情影响终端销售，本周铁矿石及钢材总体运行偏弱。
煤炭：供给边际改善，需求继续偏弱，钢材上游的焦煤焦炭本周继续偏弱运行。大秦线全面进入检修状态，但需求仍处淡季，动力煤价格小幅回落。
水泥：本周水泥价格继续小幅回落，地产调控政策边际放松支撑需求，但短期内供给仍然过剩。
有色：本周人民币继续贬值，美元维持强势，铜价继续承压。铝厂突发减产，铝价再度反弹，其他金属价格运行继续偏弱。
化工：本周原油价格先下后上，分别受全球经济增速下滑以及俄乌冲突双向制约，预计仍将维持高位震荡。主要化工品价格本周下行。
猪肉：本周猪价涨幅较大，目前的上涨仍由情绪面主导，养殖端继续存在压栏现象，全国猪肉价格平均15.26元/kg。
二、机构观点
（一）广发证券
本周转债市场行情弱于正股，部分反映了估值重回高位后，转债整体在“性价比”层面的无奈。由于债市目前参与转债的机会成本仍低，在五一假期前的权益反弹后，此前的局部估值低洼迅速修复，各价位溢价率中枢重回高位，这对后续的正股支撑力度形成约束。此外，近几周的高强度炒作交易也使得转债市场成交热度乃至行情部分失真。
尽管权益市场转暖，但在估值趋高叠加内外环境错配的背景之下，大幅增配转债——尤其是高弹性品种，仍需谨慎。
正股策略方面，根据广发策略团队观点 ，“稳增长不动摇”下“稳增长”仍是当下市场的确定性，无需过多担忧汇率贬值对大盘价值型品种的冲击。从市场风格来看，价值类品种仍然相对占优、通胀受益链条和稳增长品种同样值得关注。而在美联储加息周期中，金融和消费品种往往占优。
（二）海通证券
权益估值处于较低区间，但转债溢价率高弹性较弱。权益市场估值目前均处于较低的区间，同时一些前期影响因素边际改善，政策底和业绩底之间的布局期值得关注。但转债市场本身“尴尬”的问题是，下跌过程中溢价率被动抬升，且可能部分优质转债虽然调整但是资金并没有大幅减持，另一方面市场资金较充裕，优质资产也有一定稀缺性，当前信用债市场火热也可见一斑。这也导致尤其中低平价的平衡和债性券估值处于17年以来非常高的位置，所以即使看好正股并且转债价格合适，但溢价率依然限制转债弹性和涨幅，相对于权益的性价比再次降低，不过对于绝对户来说依然可以逢低关注相关机会。
部分新券上市定位明显低于存量老券，性价比更优。近期大盘新券比如中银转债上市定位明显偏低，首日收盘价仅有107.9元，低于平价更低的国君转债、长证转债，可能也一定程度体现机构情绪相对谨慎。随后几天明显走出修复行情，目前来看这类上市定位明显偏低的标的也是相较于同类老券更有性价比的选择。
（三）中信证券
考虑到估值水平与权益市场趋势，转债的布局需要一定耐心。我们再次强调右侧交易比左侧可能更具有价值。转债市场的策略需要与之相匹配，逆周期叠加波动率策略为当前重点关注方向，再次重申关注波动下带来的期权价值兑现机会，尤其以次新券为重点以及磨底阶段逆周期角度布局的窗口期。
从正股出发的布局方向上，一方面我们重申从阻力最小的方向着手，提高转债仓位的风险收益比，力争更好地分享市场反弹时的红利。稳增长方面我们遵循从基建到地产再到消费的布局思路；成长角度则关注估值消化后的高景气度行业标的。另一方面考虑到市场波动的放大和转债近期的回落，波动率策略也值得关注。
三、未来观点
本周权益市场回暖，在成长以及地产板块的带领下，主要股指均录得正收益，上证指数突破20日线。但较高的估值使转债指数涨幅小于主要股指，转股溢价率略有压缩。本周转债成交量创今年以来最高，除了部分炒作券对交易量的扰动外，市场情绪也有所提振。
行业方面本周表现最亮眼的无疑是汽车板块，相关转债周涨幅达9.27%，随着汽车产业链的逐步复工复产，需求见底的同时政策鼓励汽车下乡，估值修复可期。周日央行和银保监会联合宣布，个人首套住房贷款利率下限调整为不低于同期限贷款市场报价利率减20个基点，周五地产板块的大幅拉升可能已有埋伏。同时本周拜登称可能取消对华加征的部分关税，相关潜在受益上市公司主要涉及通用机械、专用设备、白色家电、电机、元件、电源设备等。
四月社融数据不及预期，数据公布后债市先下后上，部分止盈盘认为利多出尽。随着周末全国性地产政策的推出，稳增长政策逐渐加码，同时上海也宣布逐步复工复产，情绪稍有乐观。当前资金风险偏好较低，各期限信用债收益率大幅走低，信用利差压缩至历史低位，转债的机会成本也相应较低，在绝对价格的保护下，虽然弹性不如正股，但风险总体可控。
近期大量低评级小盘债上市，吸引大量炒作资金，对市场造成一定扰动，而规模较大的新券上市定位低于预期，可适当关注。近期转债提前赎回情况较为频繁，需警惕强赎风险。
四、转债发行日历
1. 近期待上市
2. 近期待发行
风险提示：
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