每周策略丨疫情冲击逐步修复，关注复工复产受益方向

上周市场延续此前的反弹走势继续上行。其中，上证指数上行2.8%，上证50上行1.1%，沪深300上行2.0%；中小综指和创业板指分别反弹3.6%和5.0%。风格方面，成长风格相对表现占优；具体到行业层面，汽车（8.4%）、电力设备（7.9%）和电子（6.3%）表现相对靠前。（数据来源：WIND）

宏观：数据显示疫情对经济冲击较大

上周公布了4月进出口数据，受疫情防控及供应链影响，出口增速明显下行，进口则位于低位。具体来看，4月以美元计价的出口增速明显回落，从上月的14.7%下滑到3.9%，而进口则持平于去年同期。4月出口回落一方面受基数影响较大，另一方面长三角地区疫情的影响也带来了冲击，体现在机电产品和高新技术产品4月出口增速显著下滑。往后看，5月出口在环比改善和低基数下有望出现反弹，但全年出口高位回落的趋势预计不会改变。4月进口继续体现“量减价增”的特征，体现内需减少和供应链受阻对进口的负面冲击。展望未来，随着复工复产和供应链的修复，内需的修复力度将决定未来进口走势。

统计局公布4月通胀数据，其中4月CPI同比上行2.1%（前值1.5%），环比上行0.4%；PPI同比上行8.0%（前值8.3%），环比上行0.6%。PPI环比上行一方面与俄乌局势带来的输入型通胀有关；另一方面与国内定价的黑色系涨价有关，反映了稳增长预期。CPI环比超季节性上涨，主要是食品价格上涨：猪、鲜菜鲜果以及部分粮食受到养殖周期、物流和俄乌问题综合影响，价格上行。往后看，海外输入型通胀、食品通胀压力在上升，后续CPI和PPI预计将有所上修。但考虑到核心CPI反映的内需相对疲软，上半年内生通胀压力不大。

A股：疫情冲击逐步修复，关注复工复产受益方向

4月经济数据显示疫情对国内经济增长带来了冲击，但从我们跟踪的高频数据来看，此轮疫情对经济冲击最大的时候即将过去。5月15日的新闻发布会上，上海市副市长表示5月16日起将分阶段推进复商复市，随着复工复产的逐步推进，无论是经济运行还是A股整体走势都将有企稳回暖的可能性。

行业方面，随着未来数月产业链复工复产的推进，本轮疫情冲击最大的制造业板块（电新、电子和汽车零部件等）或将迎来一定的估值修复；此外，经济承受较大压力的时候，稳增长政策预计会继续加码，因此基建链和地产链同样值得关注。

港股：关注稳增长及互联网板块

上周港股横盘震荡，恒生指数跌0.52%，恒生科技涨0.07%。4月底的政治局会议一定程度上明确了政策底，叠加近期上海疫情缓解，整车货运等高频数据显示复工复产在稳步推进，经济增速预期最受影响的时间点大概率已过去。另外，周末央行调整首套房贷款利率的刺激政策超预期。

预计港股在这样的宏观背景下可能迎来反弹行情。结构方面，建议关注政策持续催化的稳增长板块和过去一年调整幅度最大的互联网板块。

美股：3月或为本轮美国通胀高点

上周美股三大指数皆下跌2%以上，且在周中再创年内新低。上周美国公布4月CPI数据。美国4月CPI和核心CPI同比分别较3月回落0.2和0.3个百分点，基本确定3月或为本轮美国通胀的高点。在此背景下，10年美债名义利率收于2.93%，相比前期高点下行了20BP。而通胀预期相比前期高点已经大幅下行了30BP。

往后看，如果美国的通胀数据就此进入下行趋势，那么美债利率中的通胀预期项或也将进入下行趋势，尽管实际利率项仍将继续上行一段时间，但名义利率见顶的概率较大，相对应对全球成长风格的压制也将有所减轻。

# 本周策略#