受疫情冲击影响,4月中国经济下行压力进一步加大,各分项指标整体下滑:

一、 投资、消费、贸易“三驾马车”不同程度走弱

基建投资、制造业投资增速高位回落,地产投资增速继续走低。4月固定资产投资当月增速为2.3%、较上月回落4.8个百分点,连续两个月回落。具体来看:1)基建投资增速为4.3%、较上月回落7.5个百分点,电热燃、交运仓储等主要分项均出现明显回落与相关中观指标(如沥青开工率)走势一致;2)制造业投资当月增速为6.4%、较上月回落5.5个百分点,也是连续两月回落。与之相对应的是4月PMI中企业投资前瞻指数,也大幅回落6.8个百分点;3)地产投资当月增速进一步下滑至-10.1%,新开工、施工、竣工面积增速均出现回落,新开工面积进一步大幅回落至-26.3%。

消费受冲击明显,商品零售、餐饮消费下滑幅度大。4月社零当月增速为-11.1%、较上月回落7.6个百分点,是2020年3月以来的最低水平。其中,商品零售当月增速-9.7%、较上月回落7.6个百分点,必选消费韧性较强,可选消费出现明显回落;餐饮消费当月增速为-22.7%、较上月回落6.3个百分点。消费出现明显回落,一方面与疫情对消费场景造成冲击有关,另一方面与居民收入下滑、消费意愿下降有关,央行Q1调查问卷显示,居民更多储蓄占比抬升至54.7%,为该项数据调查以来的最高值。

出口回落超预期,进口延续偏弱。具体看,4月出口同比增3.9%,低于市场预期的5.3%和前值14.7%。归因看,疫情反复拖累生产、物流和港口运输,海外经济下行导致外需回落等是主要拖累。进口环比降2.8%,略弱于季节性(2016-2019年均值为降2%);进口同比持平2021年,其中原油、煤及褐煤、成品油(海关口径)等能源进口是重要支撑,若剔除能源,4月进口同比将进一步降为-9.3%(3月为-5.1%)。

二、 社融、信贷数据低于预期,实体融资意愿下滑

信贷规模低于预期,结构不佳。4月新增信贷0.65万亿,低于预期的1.45万亿,也低于近三年均值1.4万亿。其中,居民住房贷款减少605亿,是今年以来的第二次转负,也是历史最低水平,指向房地产市场仍然较为疲软;不含住房贷款的居民消费贷款减少1044亿,同比少增1861亿,反映居民消费意愿仍然偏弱;企业短期贷款减少1948亿,同比少减199亿;企业中长期贷款新增2652亿,低于近三年均值的4992亿,指向企业融资意愿不足;企业票据冲量特征明显,单月新增5148亿、创历史新高。

社融大降,主要受信贷拖累,政府债券发行也有所放缓。4月新增社融0.91万亿,明显低于预期的2.03万亿,存量社融增速也较上月回落0.4个百分点至10.2%。社融增速回落主要受信贷拖累,社融口径下新增人民币贷款3616亿,同比少增9224亿;政府债券发行放缓,政府债券融资新增3912亿,1-3月平均新增5274亿,主要与专项债发行放缓有关。

三、 失业率连续6月抬升,青年失业率创新高

就业继续走弱,失业率为疫情以来次高水平。4月城镇调查失业率较上月进一步抬升0.3个百分点至6.1%、已连续6个月抬升,历史来看这一水平仅低于2020年2月疫情期间。1-4月城镇新增就业人数406万人,占年初目标的37%,明显低于2017-2019年同期平均进度的42%,反映就业压力仍然较大。结构上来看,16-24岁青年调查失业率升至18.2%,为历史最高水平。今年应届毕业生人数将达到1076万人,较上年增加167万人,就业压力仍然较大。

上投摩根认为,整体来看,疫情冲击叠加需求走弱,我国经济下行压力进一步加大。最新政治局会议要求“仍要努力实现预期目标”,指向政策将全力稳增长。若后续疫情影响逐步消退、政策发力效果逐步体现,我国经济也有望逐步“探底”回升。目前市场仍处于经济磨底+政策加码的过程当中,“稳增长”仍是当前不可忽视的宏观交易线索。此外,一些长期需求有韧性、中观景气度仍然处于高位的产业链也具备战略配置的价值。

风险提示:上述资料并不构成投资建议,或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源,但仍请自行核实有关资料。投资涉及风险,不同资产类别有不同的风险特征,过去业绩并不代表未来表现。投资前请参阅销售文件所载详情,包括风险因素。观点和预测仅代表当时观点,今后可能发生改变。

相关证券:
  • 上投摩根新兴动力混合A(377240)
  • 上投摩根沃享远见一年持有期混合A(014261)
  • 上投摩根动力精选混合A(006250)
追加内容

本文作者可以追加内容哦 !