A股表现

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市场解读

一、A股4月的大幅下跌已消化海内外冲击等大部分悲观预期,随着国内疫情好转,稳增长政策持续加码,令市场本周明显回暖,赛道股反弹,基建板块表现较好,出口链走强,消费表现稍弱。

 经过前期调整,赛道开始具备估值性价比,随着本周国内疫情好转、全球大宗商品价格下跌,以半导体、军工为旗手,带动新能源、电动车、信创等板块均迎来一波反弹。

 中办国办印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》,本周市场围绕新型城镇化布局县域基建,带动基建链表现

文件表示,顺应县城人口流动变化趋势,立足资源环境承载能力、区位条件、产业基础、功能定位,选择一批条件好的县城作为示范地区重点发展。并提出到2025年,以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展,一批具有良好区位优势和产业基础、资源环境承载能力较强、集聚人口经济条件较好的县城建设取得明显成效,公共资源配置与常住人口规模基本匹配,特色优势产业发展壮大,市政设施基本完备等目标。

 美国4月通胀再次超出市场预期,海外媒体报道拜登政府正在考虑取消特朗普时期对中国产品加征的部分关税,以应对通胀,叠加人民币快速贬值,出口链本周表现较好,尤其是机械、家电等前期加征关税较多的领域

图:当前热门赛道估值分位数均位于60%分位以下

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(数据来源:Wind,截至日期20220513)

二、进入2022年5月,A股或有望逐渐企稳回升,逐渐走向阶段性上行周期。

 四月政治局会议定调要全力扩大国内需求,努力实现全年经济社会发展预期目标。定调了加大基础设施建设、发挥消费的牵引拉动作用和支持刚性和改善性住房需求等措施。

 十一次中央财经委员会会议明确全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系。

 疫情目前正在逐渐缓解,新的应对措施正在布置,待疫情受控,稳增长发力或将推动上市公司盈利并逐渐走出低谷

总的来看,A股过去的调整和当前的估值已经对过去诸多冲击进行了充分定价,未来可能伴随着疫情缓解、稳增长发力、外部环境缓解而进入震荡上行周期。

图:A股估值已到历史最低位附近,进一步回落空间有限

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图:随着稳增长发力,社融增速回升,

A股或有望进入新一轮运行周期

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三、后续以经济活动恢复为选行业的核心思路,关注受益于传统基建、新基建,以及受益于消费政策刺激的行业。

 疫情后经济活动的恢复成为选行业核心思路,我们仍然关注新开工和施工提速受益板块【煤炭】【建筑】【地产】等传统基建开工施工以及【光伏】【储能】等新基建;

 消费活动恢复关注各地方推出的消费券活动从量变到质变以及支持刚性和改善性住房需求带来的【电动车】【医药】【食品饮料】等方向。

图:固定资产新开工项目计划总投资额增速大幅提升

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债市表现

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市场解读

一、回顾:本周利率债走势整体下行,其中中短端下行幅度最大。

 一方面,月初资金利率整体有所下行,流动性持续保持充裕,中短端品种4月底经历调整后与1年期利率债期限利差走阔,在资金宽裕和基本面弱势的背景下,带动市场交易利差压缩机会。

 另一方面,市场一致预期受疫情影响,4月的信贷数据和经济数据偏弱,且周一公布的外贸数据低于预期也侧面预示这一点,促使市场提前交易这一预期,而周五金融数据公布后,现券先下后上,日内维持小幅上行,表明交易盘仍比较克制,整体多头情绪仍然偏弱。在此情形下,下周一的经济数据预计影响有限。

二、展望:

 如市场预期,4月可能已是经济最差时点,随着数据陆续落地和疫情改善,债市利好因素逐步减弱,而短期来讲对债市利空因素则逐步积累,对稳增长和宽信用的担忧可能将重回市场交易主线。

 上海发布要努力在本月中旬实现社会面清零,推进复工复产和物流恢复,将带动生产逐步改善。

 海外美联储加息和缩表进程下中美利差持续倒挂,总量货币政策空间仍受到掣肘,叠加利率债供给和LPR单边调整风险。

 债市从5月中旬开始逐渐面临调整压力,但在实体需求很弱的背景下,宽信用没有主要抓手,基建能否拖住地产、消费等拖累项仍有不确定性,所以调整的空间预计有限,债市或延续震荡偏弱局面;从收益率水平来看,目前安全边际已经偏弱,静待调整后的配置时机。

热点事件

01    5月8日,沙特阿美宣布,将运往亚洲的阿拉伯轻质原油的官方售价从较阿曼迪拜均价升水9.35美元/桶下调至升水4.4美元/桶。

02    5月9日,海关总署发布4月进出口数据:我国4月出口(以美元计)2736.2亿美元,同比增长3.9%,预期增5.3%,前值增14.7%;进口与上年同期持平,预期降2.5%,前值降0.1%;贸易顺差511.2亿美元,预期561.92亿美元,前值473.8亿美元。

03    5月10日,商务部等14部门发布《关于开展内外贸一体化试点的通知》,力争用3年时间培育一批内外贸一体化经营企业。

04    5月10日,国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》,提出发展生物医药、生物农业、生物质替代、生物安全4大重点发展领域。

05    5月10日,国家发改委等四部门发布《关于做好2022 年降成本重点工作的通知》,2022 年降低实体经济企业成本工作部际联席会议将重点组织落实好8个方面26 项任务。

06    5月11日,国家统计局发布4月CPI和PPI数据:4月CPI同比上涨2.1%,涨幅比上月上升0.6个百分点,扣除食品和能源价格的核心CPI稳中有降;PPI同比上涨8.0%,涨幅比上月回落0.3个百分点。

07    5月11日,国常会要求财政货币政策以就业优先为导向,稳住经济大盘,部署进一步盘活存量资产,拓宽社会投资渠道扩大有效投资。

08    5月12日,美国劳工部公布4月CPI数据:4月美国CPI同比上涨8.3%,较3月的8.5%涨幅有所回落,但仍高于市场预期的8.1%,并继续处于40年来高位附近。

09    5月11日,美国4月CPI同比升8.3%,预期升8.1%,前值升8.5%;环比升0.3%,预期升0.2%,前值升1.2%。

10    5月13日,央行公布2022年4月金融数据:

(1)新增人民币贷款6454亿元,市场预期14500亿元,前值31300亿元。

(2)社会融资规模9102亿元,市场预期20300亿元,前值46531亿元。

(3)M2同比10.5%,市场预期9.9%,前值9.7%;M1同比5.1%,前值4.7%。

逆市投资,做时间的朋友

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