国泰量化指数基金周报20220516

上周市场回顾

上周上证指数收于3084.28点，上涨2.76%；深证综指收于1931.45点，上涨3.88%；沪深300指数收于3988.60点，上涨2.04%；两市股票累计成交4.17万亿元，日均成交量较上周上涨30.28%。

上周表现最好的板块依次是汽车、综合、电力设备，表现最差的依次是银行、煤炭、石油石化；过去4周涨幅最大的依次是汽车、国防军工、电力及公用事业，表现最差的依次是钢铁、房地产、煤炭。

数据来源：Wind；数据截至：2022-5-13。

行业板块近期热点关注

军工：

5月14日，商飞即将交付首家用户的首架C919在经过约3小时飞行后，安全降落上海浦东机场，量产型首次飞行试验圆满完成。

试飞过程中，试飞人员完成预定各项任务，飞机状态及性能良好。中国东方航空作为C919首家客户，已于2021年3月与中国商飞正式签署5架C919购机合同，今年5月10日，东航发布公告，拟定增募资不超过150亿元用于引进38架民用飞机，其中包括4架C919。14日试飞的C919客机或将于2022年内交付东航，C919交付周期即将正式开始。C919的整机产权为中国商飞所有，C919的设计、总装、试飞、销售等关键环节均由商飞掌握。

目前C919机身各部段、机翼、垂尾等结构部分均由中航工业、中国商飞下属子集团以及央企科研院所负责生产供应。目前参与C919配套产品研发的企业共有200余家，部分企业直接参与航空标准件、接触器、二次电源以及航空锻造件等多个领域产品的研发和生产制造，铰链臂铸件、发动机钛合金机匣等配件产品已完全可以实现国产化替代。

未来航空发动机、航电机电系统等产品也将逐步实现进口替代，C919整机国产价值占比将逐步提高。

板块高性价比更加凸显有望触底反弹。2022年初以来，中证军工指数快速下跌了约30%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。

目前军工板块整体PE为51.84倍，处于历史低位。当前军工板块正处于局部景气向全面景气扩散的关键节点，中下游公司业绩加速拐点有望到来，板块有望在经历震荡筑底阶段后重拾升势。

军工行业基本面属于历史性的高度景气，当前基本面和估值已出现显著背离，进入具备性价比的配置区间。

煤炭：

疫情逐渐好转，企业陆续复工，政策上虽然对煤炭长协落实和价格监控趋严，但价格空间高于预期，仍有利好；而进口采购不顺，大企业外购价格上调也反映出了供给端的短缺，动力煤价格预计仍有支撑。整体而言，煤炭供需格局依旧紧张，行业景气度仍将维持高位。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度业绩环比改善有望延续超预期表现；上市公司高比例分红创出上市以来新高，提振市场情绪，继续看好后市行情。

2016年启动的供给侧改革化解过剩产能超目标完成任务，供给能力超预期下降。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。依据3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。

十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。

短期板块的催化剂来自于一季报的超预期。预计后续疫情缓和及基建开始发力后，煤炭需求还有新一轮脉冲改善；中期稳增长、地产政策逐渐放松等政策预期也会支撑行业需求预期。按照目前的业绩预期和估值水平，板块依然有上涨催化剂，仍有望实现超额收益。

养殖：

4月猪企猪价环比+9.5%，出栏均重环比略降1）养殖企业生猪售价上行，出栏均重环比略降。22年4月行业生猪均价约为13.13元/kg，环比3月+7.01%。而上市养殖企业层面，4月生猪销售均价约为12.83元/kg（剔除东瑞股份计算），环比+9.49%，低于行业均价约2.3%，养殖业务依旧处于亏损中。

出栏均重方面，22年4月上市养殖企业均重呈下行走势，对应均值约108kg（环比-4.7%），其中正邦科技4月出栏均重为86.96kg，主要是提前出栏所致。根据涌益数据统计，22年4月行业出栏均重约为116.59kg。对比来看，上市养殖企业出栏体重低于行业水平。2）4月行业依旧深度亏损，5月逐步好转。

22年4月自繁自养生猪养殖利润月均亏损约446.02园/头，连续亏损4个月。5月13日自繁自养周度亏损236.78元/头，延续4月以来的好转态势。同时外购仔猪养殖利润亦显著好转（-33.11元/头），接近盈亏平衡状态。

参考以往几轮周期，认为随着养殖产能去化的深入，猪价反转是确定性事件，且消费刚需属性使得确定性进一步增强。在当前整体消费低迷的外部环境映衬下，猪周期反转的确定性值得市场珍视。考虑到养殖个股处于估值底，继续看好生猪养殖板块。

当前行业预期最悲观的时候已经过去，猪价低位带动能繁母猪存栏持续去化，猪周期拐点加速到来。从当前时间节点来看，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口逐步打开。

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