002124天邦股份
天邦食品股份有限公司于1996年成立，2007年在深圳证券交易所挂牌上市（股票代码：002124）。经过24年的发展，我们整合全球资源，通过技术创新增加产业链价值，构建农牧食品从种源到餐桌的全产业链模式，现拥有水产饲料、种猪育种、生猪养殖、食品加工、阜阳一体化、供应链多个相关事业群，是中国产业链齐全的农牧企业，同时开启组织变革，实施业务数字化、管理智能化，是国家农业产业化重点龙头企业。
一、主营业务
1、生猪养殖
生猪养殖和销售目前是公司最主要的业务（收入占比60.44%）。公司借鉴美国“两点式”生产模式，断奶仔猪生产与断奶仔猪育肥分两阶段进行，即“母猪场+育肥场”两点式规模化养殖。一方面通过两阶段物理隔离，减少了猪群循环感染风险，有效提升了生物安全； 另一方面也更便于生猪养殖专业化分工，母猪场负责种猪育种、母猪扩繁产仔等生产过程较复杂、技术含量较高的阶段，育肥场负责断奶仔猪育肥。
2021年12月底公司生产性生物资产生猪存栏数量为47.53万头;公司消耗性生物资产生猪存栏数量为259万头,其中外购数量为7.42万头，占比2.86%。2021年全年公司实现生猪出栏428万头，同比增长39.06%。
2、猪肉制品加工业务
公司的猪肉制品加工业务通过建设生产基地（屠宰工厂、肉制品加工厂) 和城市服务中心，从生产端贴近消费端，打造便捷化美味猪肉深度供应链服务体系。屠宰工靠近养殖密集区；加工厂通过精细分割和深加工创新产品，提升整猪价值；城市服务中心作为连接生产端和消费端的桥梁，将肉品供应链接到餐饮、商超、电商、社区团购等众多平台，为消费者提供“拾分味道”品牌美味猪肉。
公司2021年主要是在为即将建成的500万头规模的阜阳食品加工厂做人员储备和市场开发的准备工作。2021年，公司通过自有和租赁产能等方式共屠宰生猪133.13万头，同比增长307.37%。
公司加快了深加工业务的产品研发，选择行业内较为领先的企业作为代工厂，分别代加工生产调理产品、预制菜、酱卤产品和休闲产品。2021年公司生鲜销量、深加工销售额、电商销售额同比均有较大幅度增长，销售渠道拓展到线上生鲜平台、线下精品超市、特色餐饮、社区团购渠道，产品由粗分割白条肉向精分割包装产品升级，深加工产品由卤制品向预制菜产品拓展。
二、业绩情况
公司2021年营业收入达105.07亿元，同比-2.39%，归母净利亏损44.62亿元，同比-237.5%。公司2021年业绩承压主要系猪价同比大幅下滑导致生猪养殖亏损。分业务来看，生猪收入达63.50亿元，同比-20.88%，占总收入60.44%；2021年商品猪出栏量为428.01万头，同比+39.06%，销售均价18.38元/公斤，同比-64.27%。屠宰规模大幅扩张，2021年生猪屠宰量为133.13万头，总毛利为4376.97万元，头均毛利为33.05元，分别同比+307%、+52%、-63%。
2022Q1实现收入16.40亿元，归母净利润-6.74亿元，分别同比-51.89%、-444.78%，2022Q1生猪出栏100.43万头，销售均价为12.2元/公斤，分别同比变动-8.85%、-59.84%。
三、投资要点
1、生猪养殖业务
猪企从去年2、3季度开始亏损，目前仍在成本线之下。公司1-4月商品猪销售138.53万头，销售均价12.51元/公斤，单位销售成本16.59元/kg，卖的多亏的多。不过市场普遍看好今年下半年的猪价，下半年生猪板块业绩有望大增。
公司今年生猪出栏目标500万头，5-12月销量目标为361.47万头（500-138.53），月均销售45.18万头，远高于1-4月均的34.63万头。
截止一季度末公司能繁母猪存栏约 28 万头，公司计划在保障了资金问题的前提下，年底希望增加到40到50万头能繁母猪。若猪价上行叠加能繁母猪上量，公司业绩有望高增。
2、深化猪肉制品加工业务，开发预制菜
随着亚洲单体最大的屠宰加工厂阜阳工厂一期项目（年屠宰加工产能500万头）建成投产，公司的屠宰产能有了大幅提升，2022年公司猪肉制品加工业务将以租赁等轻资产模式贴近生猪养殖密集区域布局屠宰产能，快速提升屠宰产能。同时通过开发调理品、预制菜等新产品，切入高端、连锁餐饮，完善深加工业务的研发、生产体系，实现整猪价值最大化。
3、技术上看，20月线压力较大，6块附近有较大支撑。日线方面，布林线上、中、下轨朝下，整体走势偏弱。
公司作为生猪养殖专业化老牌企业，猪周期下半年有望反转。公司养殖产能稳步上量，持续加码食品业务发展。目前虽然亏损，从业绩预期来看，空间不小。而且绝对股价低+预制菜题材，可逢低关注。
风险：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。
- 天邦股份(002124)
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