被美的甩出一条街，海尔在后穷追不舍，昔日「空调一哥」格力有点难丨智氪点评

近日，格力电器（证券代码：000651.SZ）披露了2021年年报及2022年一季报。

财报显示，格力电器在2021年全年实现营业收入1896.54亿元，同比增长11.24%；归母净利润230.64亿元，同比增长4.01%。2022Q1单季实现营业收入355.35亿元，同比增长6.02%；归母净利润40.03亿元，同比增长16.28%。

可以看到，2021年格力电器业绩重回正增长，但尚未恢复到疫情前的水平，距离收入巅峰2000亿大关还有一些距离。而且，对比白电三巨头可以发现，营收首次突破3000亿的美的逐渐甩开格力，穷追不舍的海尔实现近50%的利润增速，老对手们去年的财报均可圈可点，格力却在原地踏步。

而从资本市场来看，自2020年底以来，格力股价便一路下行，直至今年4月底已然腰斩，市值蒸发约2000亿元，而同期美的市值已近4000亿元，格力不被看好的背后有着多方面原因。

丨原因其一，空调基本盘不稳。

去年，格力的空调业务占比仍达7成，曾经的“空调一哥”市占率大幅领先，但是目前来看，其空调护城河似乎出现了裂缝。据美的2021年财报披露，美的空调等7个品类在国内线上与线下市场份额均排名行业第一。除市场份额下滑外，去年格力的空调业务营收增速也在三巨头中垫底，仅有11.73%，而美的和海尔空调的同期收入增速均在20%左右。

格力的空调业务能被美的追平甚至反超，有一部分原因是格力没有抓住电商渠道的变革机遇。格力一直依赖于淡旺季均衡生产从而降低成本，正是这种“压货”模式，使得格力与经销商深度绑定，但是电商渠道的铺设相对较弱。近两年来对空调的消费需求，线下受疫情冲击，线上渠道的布局又不如美的充分，格力自然掉队。

丨原因其二，多元化业务发展不畅。

随着国内家电市场趋于饱和，发展多元化业务成为家电厂商们的头等大事，三巨头的战场早已扩大到白电甚至家电之外。从去年格力的营收结构来看，除空调占大头外，小家电营收占比为2.57%，同比增长7.96%；首次在年报中列出的工业品和绿色能源业务分别占比1.68%、1.53%。

事实上“空调独大”的格力更需要多元化，显然，14年开始涉足的小家电业务仍然不见起色，其他新业务的占比更小，一时半会还无法为业绩增长提供动力，格力目前仍然没有打破“空调独大”的桎梏，短期内仍然会被空调业务困住。

丨原因其三，海外发展较为困难。

利润方面，格力的毛利率呈现逐年下滑的趋势，一方面是由于2020年至今原材料价格大幅上涨，铜价冲击历史新高，拖累了家电厂商整体的业绩。所以，去年铜、铝等原材料占格力营业成本的比重增长至88.27%，利润自然承压；另一方面，电商渠道的兴起使得产品价格更为透明化，叠加白电较高的渗透率，家电厂商难以通过大幅提价将上游通胀转嫁给消费者，从而导致行业毛利率整体下滑。

2017-2022Q1格力电器利润情况；数据来源：wind，36氪整理

海内外市场方面，格力在2021年年报中坦言：出口是家用空调的主要增长引擎。对比三巨头去年的海外收入来看，美的海外营收为1376.54亿元，占比超40%；海尔实现海外收入1147.26亿元，占比超一半；反观格力海外收入仅有225.35亿元，占比11.88%，明显在出口方面掉队。

原因在于其“历史遗留问题”，早在十年前海尔便收购GEA、三洋等，美的收购日本东芝，较好的标的早已被同行们纳入麾下，格力稍有“迟钝”便错过了最好的并购时机，而靠自身品牌力“走出去”绝非易事。

总之，格力正是存在着以上三点问题，导致业绩各方面被同行所超越，资本市场也不被看好。不过，令投资者欣慰的是，格力拟向全体股东每10股派发现金红利20元，继上半年每股1元后再次豪爽分红，2021年全年分红将达到166.1亿元。

展望未来，近日房贷利率下调释放积极信号，稳增长利好地产行业，对白电来说也是短期机会。但长期来看，地产行业预计不会有长期的大行情，因此也会在长周期内压制空调等地产关联度较高家电品类的需求，叠加电商渠道竞争日趋激烈，格力的利润空间或将受到进一步挤压。所以，格力的当务之急便是加快业务多元化，摆脱对空调的单一依赖。

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作者 | 刘玥婷

编辑 | 郑怀舟