投顾策略4月月报

短期观点：

4月上证综指下跌6.31%，报收3047.06点，深成指下跌9.05%，报收11021.44点，创业板指下跌12.80%，报收2319.14点。（数据来源：wind，数据时间：2022.4.1-2022.4.30）

（1）内部方面，长三角地区新增确诊人数已呈现趋势性下降，其他地区疫情亦未出现爆发，重点行业有序复工复产。虽然二季度部分行业受到的影响确实不小，但已能看见走出疫情的曙光。4月底政治局会议再次明确要努力实现全年GDP增长5.5%的目标，同时针对下一阶段基建发力、地产托底、市场主体纾困、平台经济发展等维度做出明确指引。在政策有望加大发力支持的背景下，经济底的预期正在逐步清晰。4月份在疫情扰动下的市场仍处在调整阶段，我们建议大家，面对当下A股的震荡筑底，尽量保持客观平和的心态、逆向思考的逻辑和闲钱投资的思路，不盲目悲观。

（2）另一方面，外部环境更加复杂。高通胀下各国货币政策步入紧缩周期，美国FOMC会议如期加息50个基点、英国央行年内第四次加息。受此影响，人民币周内面临一定贬值压力。俄乌方面，双方就亚速钢铁厂的争夺陷入焦灼。因此，对全球投资者来讲当前大环境仍缺乏确定性，短期看风险偏好恢复有限。当前，两市估值水位处在历史偏低区间，在4月份以及此前的调整过程中，部分投资者预期可能较为悲观，我们认为市场或已从抛售阶段进入磨底期，因此对后市保持乐观。

（3）行业策略上，一是积极跟踪重要行业的拐点。当前疫情防控和通胀上行对部分行业景气度造成影响，绝大多数并非长期趋势的变化。对于这些行业如食品饮料、农林牧渔、新能源车，我们保持高频跟踪，若基本面拐点确立，或有较大收益空间。二是注重防御，在低估值板块以及受益“稳增长”的高景气度板块如光伏风电、数字基建等方向均衡配置。三是在估值合理位置长线布局可穿越经济周期的成长主线，如医药、军工等。

中长期观点：

权益市场仍有上行空间，地产端边际放松，往后看经济还在逐步探底，流动性保持宽松，整体估值存在支撑。

1.整体来看，全A的估值处于3年-1倍标准差下沿，整体估值风险并不高，结构分化明显。

2.虽然部分行业面临政策的持续打压，但是综合来看，政策表现足够理性，并非颠覆式的进行破坏，随着政策的预期底部形成，对市场和行业从长远看都是积极的因素。

3.稳增长政策持续发力，到二季度以后，会逐步兑现盈利拐点的形成；不确定性因素在于海外中期的通胀风险与国内疫情对稳增长因素的持续扰动，海外通胀对上游资源品价格的传导效应会持续影响全A盈利分配格局，疫情则对稳增长政策的效果有延后和不及预期的负面效应。

市场观察

海外方面，俄乌局势未见改善压制投资者风险偏好，IMF亦下调2022年全球经济预期至3.6%。受此影响，海外主要股指承压。美国等主要市场货币政策持续收紧，美元指数已经突破近20年来的新高、长端美债收益率升至近3年高位且长端中美利差倒挂、美国部分经济数据初显压力。

国内方面，疫情有所好转但仍复杂严峻，稳增长政策和经济复苏落地仍需等待。当前内外部环境仍有较多不确定性，市场估值已经明显调整、情绪已经进入“磨底”状态，或已具备中线价值，后续需要耐心等待积极的催化因素。积极的方面是，政策端持续发力，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，有助于为资本市场发展长期机构投资者。此外，证监会4月21日召开全国社保基金和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会。我们认为，这些都显示出国家对资本市场长期健康发展的重视。当前经济底部尚未确立，但市场调整过程中已反应了投资者的悲观预期，两市估值水位长期看已进入价值区间。中长期看对市场并不悲观。

风险提示：

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