A股底部的开始

A股熊市周期里的反弹是最可怕的，为什么，因为它总会唤起某些人的某些非理性的亢奋和幻想，并由此入妄，却缺乏及时破妄的能力。

——《投觉Ⅱ》，梧桐

四年之前，梧桐曾码过这么一小段文字——

历史并不会因为2018年的回撤而终结，历史是一个无限游戏，碎裂的同时重建，解构的同时重构，因此，我们需要对于未来历史敞开，对于可能性敞开，在领悟色即是空的同时，去发现空即是色。

四年之后，梧桐又码了这么一小段文字——

1、最有可能的一次A股慢牛泡汤了， 2、新的故事还未形成，旧的故事已经结束了， 3、修昔底德陷阱看来很难弥合了，金德尔伯格陷阱又来了， 4、居民资产负债表更加脆弱了，离中等收入陷阱更近了， 5、除了这几个陷阱之外，最棘手的可能是塔西佗陷阱了， 6、存量博弈、内卷、折叠、撕裂，负能量越来越多了， 7、当Luna泡沫揭示的时候，黄金也变得不被信任了， 8、当新能源还未站稳的时候，旧能源开始复辟了， 9、天启四骑士，就剩一个饥荒了， 10、最后，就等一个绝望感，然后，顿悟生起了。

这是一个宏观，在投资世界里生存，梧桐一直都在强调宏观（宏大的世界观）的重要性，因为，微观很容易就会在不经意间被宏观秒杀，因此，我们需要一次又一次地回到宏观，事实上，从长期来看，所有的投资策略里面，只有宏观背景之中的投资策略，才是真的中性。

就A股证券市场而言，对于内外交困的种种压力，我们无法视而不见，对于业绩左侧、情绪左侧的戴维斯双杀，我们仍然心有余悸，但是，基于所有的总量因素可能皆以投射进入A股证券市场并给予了相应定价的考量，我们认为，A股证券市场可能进入了一个底部的开始阶段，注意，是一个底部的开始阶段。

在这样的一个阶段，我们可能更加重视边际上的种种变化，譬如，美国10年期国债利率迅速攀升并击穿3%之后的走向；譬如，中国10年期国债利率有没有可能往下走；譬如，美元指数在美联储加息和缩表鹰派预期的背景脉络之中已经击穿了103这个关键位置之后会怎样；譬如，俄乌冲突的未来进路会这样；譬如，Omicron的区域疫情有没有可能再次引燃；譬如，全A股已是4,808家上市公司，IPO和再融资的进程会不会放缓；譬如，两融余额、上市公司大股东/实控人股权质押、北上资金等有没有可能出现新的冲击；譬如，股票仓位仍然高企的公募基金和私募基金会不会被暴击；譬如，新的增量资金可能来自于哪里；譬如，什么时候才会出现具有吸引力的赚钱效应；等等。

因此，尽管全A股的估值水平，就目前而言，处于过去十年中位数的下方，但是，较之2018年底部、2014年底部，仍有距离，并且，全A股的基本面是否已经在这个过去的4月份触底，仍然是一个待解的命题，于此，我们认为，这可能只是A股证券市场底部的一个开始阶段。

另外，很重要的一点是，最近一段时间，总是会有种种喊话，这不是一个太好的信号，A股证券市场熊市底部往往会经历一个无人问津的过程，体现在盘面上，就是一个成交不断缩量的过程。

当然， 若是你在投资世界待的时间足够久，你会发现，底是一个精确的错误，而底部区域是一个模糊的正确，最终，又是一个轮回，春风徐徐吹，万物又生发，有意求不得，无心梦生花。

上述种种，可能偏颇，供参。