【广发论指数】中概互联短期、长期投资逻辑分析

从短期逻辑来看，海外资金持续流入中概互联板块，目前板块估值所处历史分位较低水平。从长期逻辑来看，放开生态、5G渗透提升、元宇宙兴起以及国际业务或将打开中概互联板块的估值边界。互联网板块长期发展趋势向好，投资者可以关注中概互联。

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短期逻辑一：海外资金持续流入中概互联板块

根据国泰君安证券的数据，目前在美上市的中国主题ETF产品共计55只，规模最大的是美国KraneShares发行的中概互联网指数ETF（KWEB），管理规模巅峰时期达到90.75亿美元。通过对在美上市的中国主题ETF的2021年以来的资金流入流出统计可知：规模超过1亿美元的规模头部中国主题ETF中，资金持续保持净流入状态，累计净流入中国主题ETF超过140亿美元。市场认为，这主要得益于疫情以来中国在新兴市场国家中所表现出的强劲的增长动能和经济韧性，使得中国资产更加具备吸引力。

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短期逻辑二：目前估值仍处在历史较低分位水平

中概互联板块从2021年2月中旬大幅调整至今，无论从市盈率、市销率等指标看，当前估值总体处于历史较低水平。2015年3月至今中证海外中国互联网30指数的估值情况如下：截至2022年2月28日，市盈率PE(TTM)为46.21，处于46.09%的历史分位水平；市销率PS为3.25，均处于历史最低水平，低估程度甚于2020年3月中旬疫情初期市场大底，板块性价比较为显著。

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长期逻辑一：放开生态、5G渗透提升、元宇宙兴起，都利于互联网发展

“二选一”、链接屏蔽等恶意竞争现象违背了行业发展初衷和方向。而取消“二选一”则可以使得各互联网平台真正实现“互联互通”，更有利于行业创新和持续发展。时延缩短、带宽增加、流量费用降低使得信息互动形式从文字发展到语音再到视频。未来随着5G基站进一步普及，通信基础技术的进步或将带来互联网行业新的增长点，孵化出类似智能驾驶、互联网医疗等这样更多样化的互联网产业模式。元宇宙（Metaverse）是一个脱胎于现实世界，又与之平行、相互影响的在线虚拟世界，其中有完整的经济和社会系统，是互联网下一个阶段的发展方向。从2016年的VR元年到2019年5G应用的落地，元宇宙的基础设施逐渐成型，直至今年区块链发展更为成熟，公链容量提升，去中心化概念普及，实现了元宇宙独特的经济系统，补全了元宇宙发展的关键要素，促进了元宇宙的发展。

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长期逻辑二：国际化战略持续扩展业务边界

阿里和腾讯是国内较早开始国际化战略的企业，持续向国际新兴市场输出电商、数字支付、云计算等核心业务能力。2020年，阿里/腾讯国际化收入达432/339亿元，在国际市场拓展方面取得初步成效。目前阿里/腾讯国际业务收入占比仍然不到10%，与亚马逊、谷歌、Facebook等美国科技龙头相比仍有一定差距，未来还有较大的提升空间。

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长期逻辑三：中国互联网未来发展路径多

中国互联网行业发展有四条主线：第一条主线：互联网企业打磨自身的研发能力，掌握住核心技术，让硬核科技与技术研发成为公司的推动力。第二条主线：产业互联网与海外仍有很大差距，数字化与产业互联网机会广阔。第三条主线：中国公司的全球化，从copy to china 到copy from china，中国模式的海外市场拓展及模式创新带增量海外机会。第四条主线：伴随着元宇宙的发展，从人们的生活到工业的生产全面进入数字化。

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