【中航基金】策略观点：市场有望延续运行韧性

上周A股在全球资本市场动荡中延续震荡反弹走势。其中，上证综指逐日小阳线震荡走高，全周上涨2.76%；同期深圳成指和创业板指分别上涨3.24%%、5.04%，沪深300指数上涨2.04%。量能方面，上周两市合计成交4.2万亿元，日均成交金额与前期相当，仍维持在较低水平。

值得注意的是，与海外市场对比，上周A股呈现出明显独立的运行韧性。受通胀预期影响，海外市场上周波动剧烈，其中标普500指数周内跌幅一度超过6%，后半周反弹后最终周跌2.41%，同期纳斯达克和道琼斯工业指数分别下跌了2.1%和2.8%。与此形成对比，A股稳步反弹，表现颇为平稳。

除海外市场动荡的影响外，上周A股还经受了四月份经济和金融数据低于预期的影响。经济数据方面，4月CPI同比增长2.1%，PPI同比增长8%；出口17,425.60亿元，同比增长1.90%；进口3,250.80亿元，同比下降2.00%；贸易顺差3,250.80亿元。CPI小幅超出市场预期，出口增速则明显不及预期。数据反映出国内经济受疫情的不利影响明显。同时，疫情冲击导致融资需求大幅收缩。4月金融数据全面走弱，新增贷款规模仅6454亿元，较去年同期少增8246亿元，其中居民贷减少2170亿元，较去年同期少增7453亿元，企业贷新增5784亿元，较去年同期少增1768亿元。

主要是两大素支撑着市场运行韧性。首先是复工复产预期。尽管国内疫情整体形势仍较严峻，但从日均新增感染人数看，近期维持在2000人左右，没有出现大幅恶化。这为国内疫情得到有力防控提供了缓冲时间。上海复工复产在持续推进。同时，近期国内多个重要城市开始执行常态化核酸检测，降低了未来其他城市也长时间大面积封控的可能性。

其二是延续不断的稳增长举措。央行在一季度货币政策执行报告中特别提及“建立存款利率市场化调整机制”，LPR调降预期抬头；国常会要求财政货币政策以就业优先为导向，盘活基础设施等存量资产，稳住经济大盘；国务院印发《加力帮扶中小微企业纾困解难若干措施》，提出进一步为中小微企业纾困解难的十大方面举措；发放消费补贴、松绑购房政策的城市进一步增加。5月15日，人民银行、银保监会发布关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知，调降首套房贷利率下限。这是因城施策以来央行首次关于房地产利率的指导通知，政策信号意义重大。

受益于此，我们认为，只要国内疫情不出现超预期扩散，随着稳增长政策的不断推进，A股有望延续运行韧性。策略上，继续精选优质公司，进行分批布局。

板块方面，建议重点关注：稳增长政策受益者，主要是地产、能源、建材等行业；复工复产受益者，主要是前期受供应链中断风险冲击较大的电子和新能源及新能源汽车产业链；疫情后消费复苏受益者，主要是优质消费龙头公司。

风险提示:本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律 文件，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。 基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场有风险， 投资需谨慎。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的基金合同、招募说 明书、产品资料概要等基金法律文件，并根据自身风险承受能力谨慎选择。