风口暂缓时，聊聊元宇宙

元宇宙是A股市场一度大热的概念。几天前，第二届全球元宇宙大会暨元宇宙三十人论坛成立大会在线上召开。我很关注游戏行业，不少游戏公司也打元宇宙的概念牌。那么，在元宇宙风口暂缓之际，我们聊聊元宇宙。

元宇宙的名字很酷炫，从产业角度来看，它是信息产业的一次大跨越，但也没有名字上看起来那么特殊。本质上，信息产业发展是将日常生活中的生产、生活关系通过信息技术映射到网络之中以实现更加高效或者全新体验的过程。元宇宙之前，这样的信息产业发展也一直在持续。

回想我们那交流要靠书信往来的年代，拿起手机就能嘘寒问暖的场景就可以称得上是那个年代的“元宇宙”。当下的元宇宙也是持续发展中的信息技术的一次跨越式发展。

理解了内涵，就不容易夸大或贬低。

从声音拓展到图片、视频，信息产业发展中所有工具的发展都指向同一个目标——更具沉浸感的沟通，元宇宙所想达到的目标就是沉浸感的终点——感官欺骗。要达到这一目标，需要大量的硬科技。比如，三维立体空间的渲染和物理引擎的建立需要极其庞大的算力，这就对专用芯片设计能力以及边缘计算提出了极高的要求。又如，如果想创造良好的使用体验、完美实现实时控制或感官欺骗，高通量下的低延时是必备条件，骨干网络建设也需要进行前瞻性投入。这些基础设施具备之后，显示终端的发展仍需产品化的方案。

此前元宇宙之所以进入大家的眼帘，是因为产业发展所需基础设施已逐步满足要求、进入了产品化阶段。从产业链的角度来看，能够攫取产业利润最大的环节就是基于硬件的平台开发、内容开发，这也是国内外巨头纷纷大笔投入的环节。

回到投资的角度来看，元宇宙的发展会带动相关产业的需求，至于哪些企业能够胜出，其决定性因素仍然是建立对手难以跨越的护城河。只是护城河的建立方式在每个产业链环节各不相同，需仔细鉴别。

另外有一点可以跟大家分享，终端产品这个环节虽然是产业链上最耀眼的明珠，但在产业初期可能无法判断谁能胜出，因此这往往不是投资上的最优选择；反而有些护城河极其明确的企业，即使在并不吸引的产业链环节，却是投资上的最优解，这在很多朝阳产业的投资中都是适用的原则。

以上观点不构成投资建议，据此操作后果自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。