【浙商基金 向伟】5月市场量化剖析及后市观点

大家好，我是浙商基金向伟。2022年5月以来，市场整体回暖，在此我们为各位投资者从基本面结合技术面角度做一次数量化解盘。内容可能有点多，但耐心看完，相信大家一定会有所收获。

首先，我们从基本面结合技术面，给大家做一次数量化解盘。

我们以代表中国核心资产的宽基指数——沪深300为例，自2021年春节以来，从盘面表现来看沪深300呈现出周线级别的ABC三浪下跌：

图片来源：wind，截至2022年5月16日。

A浪下跌：自2021年2月至2021年8月，时长28周，下跌幅度-13%。主要是消化2021年初市场对于核心资产2020年受益于消费和出口双旺的高景气一致性预期的情绪泡沫，估值水平回归中枢；

B浪反弹：自2021年9月至2021年12月初，时长16周，反弹幅度+6%。主要是情绪面反弹，但市场风险偏好仍然受基本面业绩增速走弱而受到压制；

C浪下跌：自2021年12月初至2022年4月，时长21周，下跌幅度-20%。主要由于国内经济下行叠加海外流动性收紧导致的基本面和风险偏好双杀，市场情绪泡沫达到冰点，估值水平基本反映了今年经济0增长的预期；

目前4月底以来市场正在进行D浪反弹，受20周线和250周线压制，预计底部反弹幅度会超过10%。

参照过去几轮（2012年，2016年，2018年）市场筑底的过程，通常会由政策底=>情绪底=>估值底=>业绩底的顺序构成一个圆弧形底部：

3月中旬金融委会议表征了第一步的政策底；

4月底海内外利空集中爆发引发的资本市场流动性枯竭式不分风格不分行业的无差别普跌，基本演绎出了市场最悲观的情绪底；

在未来的3-5个月时间窗口内，Q2和Q3的财报基本面利空会对于沪深300估值形成最后一轮下行空间的压力测试，完成D浪的缩量反弹之后的E浪缩量回调，届时预计能够出现长线资金赔率胜率均占优的买点；

而从基本面角度而言，目前国内流动性宽松的环境下，后续伴随稳经济的财政政策逐步落地，市场的业绩底预计出现在2023年的Q1~Q2，而届时市场估值预计已经修复至合理中枢范围。

其次，跟大家分享一下，从风格角度如何配置。

从目前宏观经济状态而言，目前处于经济下行逐渐体现进报表中的阶段，全社会净利润高增的板块与行业也主要位于产业链上游的资源品行业，而中游和下游企业的利润率由于需求疲软、价差传导不畅，遭受了较大损伤。在这样的宏观环境下，大类资产配置的方向以低估值和红利类资产为主线的胜率会比较占优。

而另一方面，由于海内外利空导致的全市场风险偏好下降，导致很多高景气成长板块（例如创业板、中证科技、中证新能、军工等）的估值在4月底很短的时间窗口内急剧下杀至2018年Q3的情绪冰点位置，而且从盘面结构上看，中小市值股票的下杀深度远大于龙头白马，这体现出了市场在极度情绪恐慌下呈现出无视基本面的流动性枯竭下跌，因此当短期市场利空出尽情绪回暖时，可择优关注成长确定性高的小盘成长高波动品种。

综上，从市场节奏上，短期1-2个月可以以合理的估值范围积极参与成长板块的反弹，反弹目标为3月的压力位；而成长反弹的过程中，建议不断择机进行风格再平衡，再平衡的方向今年整体的配置主线仍然以稳经济和价值风格为主线。

最后，再具体讲一下行业吧。

从估值赔率与基本面景气胜率角度考量：

1. 科技板块。可以积极关注智能汽车产业链。

2. 周期板块。可以视情绪缓慢关注受益全球通胀的农产品和农化产业链、景气上行利差受益的化工细分品类、疫情解封受益的航空和物流。

3. 消费板块。可择优左侧关注疫情后复苏的小家电、食品龙头、受地产链利空错杀的轻工家居和消费建材等赔率占优的行业。

4. 医药板块。集采带来的利空已经基本被市场情绪定价，但接下来2个季度会逐步体现在季报中。可以积极关注右侧高成长的CXO（医药外包），以及左侧关注利空兑现的医美、生物医药、医疗器械。

5. 大金融板块。可择优左侧关注估值与成交拥挤度双低的龙头券商、业绩增速高成长的优质城商行。

最后的最后，再次祝大家投资顺利！我是浙商基金向伟，有问题的小伙伴欢迎在评论区留言交流~