市场避险资金回流，五、六月份是较好的配置时点

近期市场回顾：

从行业涨幅来看，受美联储加息和疫情的影响，绝大多数行业4月份以来收跌，特别是4月份中上旬，各大板块均大幅下行，随着季报披露临近结束，4月份底开始市场迎来反弹。受疫情转好预期和稳增长预期影响，消费和地产链如食品饮料、家用电器、建筑装饰和商贸零售等板块相对抗跌，而成长赛道行业如计算机、传媒、农林牧渔、有色等行业大幅下跌。（数据来源：Wind，时间：2022.04.01-2022.05.15）。

经济基本面：4月份经济数据受疫情影响，大幅回落。4月生产、投资和消费增速全面回落，其中消费端所受冲击仍然最大，仅投资端保持了相对的韧性，稳增长仍持续发力。

社会消费品零售：疫情反复，消费增速下行。4月社消零售、限额以上零售增速分别录得-11.1%、-14%，较3月增速降幅均显著扩大。消费增速下降主要与疫情反复有关，可选消费增速下行幅度较大，化妆品和金银珠宝等也明显下行，同时必选消费中餐饮消费大幅下降。疫情相关的行业中药品维持正增长。

工业增加值：工业生产全行业受损。今年4月工业增加值同比-2.9%，较3月下降7.1个百分点。受疫情影响，供应链受到冲击，部分企业停工停产的影响加大，生产进一步放缓。

固定资产投资：1-4月全国固定资产投资同比增长6.8，较2月下降2.5个百分点，高于去年12月份累计两年同比复合增速的3.9%。

除地产投资外，制造业投资、高新技术产业投资增速维持高位，维持一定的韧性，稳增长政策下基建投资持续上行。预计各方面稳增长稳投资的政策逐步发力，投资数据有望在5月触底回升。

市场流动性：社融存量增速10.1%（上月10.6%），M2增速10.5%（上月9.7%），M1增速5.1%（上月4.7%）。

4 月社会融资规模增量为9102 亿元，比上年同期少9468 亿元，人民币贷款增加3616 亿，同比少增9224 亿元，是社融同比波动的主要拖累项。人民币贷款中，居民中长期贷款和企业中长期贷款均大幅下行，主要是受到疫情影响，居民购房意愿和企业投资意愿降低。M1和M2增速上行，预计主要和政府支出有关。M2高增和社融下降，表明目前制约稳增长宽信用在于实体需求不足，而不是流动性缺乏。

数据公布后，5月15日中国央行、银保监会宣布，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限LPR减20个基点，体现了政策对于信贷稳定的支持。

投资思路：

经济基本面：4月份经济下行，主要受疫情影响，生产需求均下行。目前政策底已经出现，地产政策开始放松，政策表态适度超前开展基础设施投资，稳增长仍是政策主基调。后续随着疫情得到控制和稳增长政策逐步落地，预计经济基本面将企稳回升。

流动性：社融下降，广义流动性下行。滞涨环境及中美利差缩窄将压制国内货币政策宽松。6、7月份美联储持续加息将开始，持续压制全球风险偏好。短期流动性充裕，国内货币政策为我为主，以稳为主，持续支持经济企稳。

配置建议：短期来看，市场大幅调整后，随着季报公布结束，市场避险资金回流，短期市场有望企稳反弹，五、六月份是较好的配置时点。我们建议配置政策支持下的稳增长板块和在高景气度板块中优选个股，布局具有业绩支撑、年报及一季报业绩超预期的公司。