投资者资产配置底仓选什么？

各位投资者大家好：

我是德邦基金的基金经理韩哲昊。

虽然日常各位投资者朋友交易频繁的大都是权益型基金产品，但实际上债券市场的总规模达到了权益市场的10倍之多，虽然一级市场参与到债券投资的大都是机构投资者，但散户在二级市场对于稳健型基金产品的配置需求在近几年也同样火热，可能正如债券基金的宠辱不惊，这部门投资者日常的反应也偏向平和，容易让大家忽略债基在投资中的暖男效应。

拿中债综合财富（总值）指数与上证综指做个对比，历史上股市跌幅最大的08年金融危机前后，上证综指的累积高差跌幅超过了100%，而在此期间债市却维持平滑的走势，甚至小有提升，二者间强烈的反差也成为不少投资者资产配置考虑债券的关键因素。

数据来源：wind，数据统计区间为2007/1-2008/12

合理的资产配置需要资产间具备较强的反向差异，才能有效对冲风险波动阶段造成的大幅损失。债券市场与股票市场在存量市场环境下具有一定的跷跷板效应，为什么债基会呈现整体稳健的走势的原因？给大家简单总结了几点：

1.票息效应

债券不同于股票，本身是一种借贷凭证，类似于借条，你借钱给别人是要给你利息的，债券也一样，在买入债券之初就会约定好票面利息，在债券剩余期限内会按天计提，这部分的票息收入不受市场波动的影响将会每天计提。这就决定了债券是具有一定的安全垫，涨有顶跌有底。

另外债券本身可作为资产具有价值，还可作为抵押物进行杠杠配置，例如国债甚至可作为资产进行民间交易流通。相当于一个本身有价的商品，就算是遇到市场波动价格会有所浮动，但总体还是会围绕自身价值调整，在没出现违约问题的情况下大都是不会有离谱的波动（可转债除外）。

2.交易主体

债券市场的交易主体多为机构，要求具有500万资产的专业投资者，这使得债市受到情绪波动的影响相对股市偏小一些，不太容易受到短期因素影响出现大规模的流动性变化，这也给了债市总体稳定的规模基础。

3.债券信用等级

具备发债资质的主体本身市场会给予相应的信用评级，对于企业的现金流，应收状况，资产实力均有严格的考核，以此进行等级的分类来反应企业的偿债能力。基金管理人在配置个债时通常会参考外部评级，同时加上内部团队的评级筛选，层层淘汰下再为投资者配置到偿债能力强且性价比较高的债券。

这也使得固收类基金在选品时对风险的要求甚至远高于收益，回撤和投资体验往往被放在第一步，因为大多固收的投资者也都是追求稳健，这也形成了固收投研的性格也大多往高确定性和强安全性靠拢。

在当前股市的波动下，债市虽然也会受到政策、国际局势、市场情绪影响出现小幅波动，但整体的回撤大都在投资者可接受的范围内，如果您觉得当天个人的资产组合回撤风险难以承担，不如提高本金防守，通过配置纯债型基金的降低自己资产的整体波动。

感谢各位的阅读。

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