【板块泰度】互联网、科技股又行了？2022.5.18

摘 要：

1. 市场预期美联储加息有望四季度停止。虽然处于当前美国持续加息背景，但是对于真正业绩爆发的科技成长方向而言，其超额收益还是取决于自身的景气度。

2. 新能源车板块，一季度市场关心的成本问题有望在下半年好转。利润端来看，原材料价格开始松动，龙头厂商涨价陆续落地。从产销量来看，新能源汽车全年行业依然有望维持60~100%的高增长。

3. 芯片板块，高弹性一方面来自于前期板块调整幅度较深+整体估值进入性价比区间，一方面来自于市场对芯片行业今年全年业绩的良好展望，投资者或可以持续关注芯片ETF联接C（008282）。

4. 港股科技板块昨天也表现强势。盘后，根据央视网消息，全国政协17日在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，副总理刘鹤指出，支持平台经济、民营经济持续健康发展，支持数字企业在国内外资本市场上市。随着近期高层多次表态支持，中概股中占比较大的互联网行业监管最严格的时期可能已经过去。中长期来看，港股科技龙头企业的核心竞争优势并未改变，成长性依然显著。

正 文：

一、大盘走势

沪深三大股指全天震荡攀升。大市成交0.79万亿元，环比持平。上证指数收盘报3093.7点，涨0.65%；创业板指报2369.09点，涨1.62%；深证成指报11230.16点，涨1.23%；沪深300报4005.89点，涨1.25%；科创50报1010.37点，涨1.39%；上证50报2756.74点，涨1.34%；万得全A报4731.86点，涨0.84%。

北向资金全天净买入59.6亿元；其中沪股通净买入32.83亿元，深股通净买入26.77亿元。

数据来源：wind

经济数据低于市场预期。2021年4月工业增加值同比增速从3月的5%下跌至-2.9%，大幅低于Wind市场一致预期1.1%，4月工业增加值月环比增速为-7.08%。全国疫情形势严峻、物流显著受阻，大部分行业同比增速均减速；此外，由于上海和吉林为汽车和半导体等产业链中心，4月汽车和机械等行业生产增速降幅最为显著——汽车、通用设备、电器机械行业4月工业增加值同比为-31.8%/-15.8%/1.6%，比3月下降30.8/15.1/9.0个百分点。

华泰证券指出，从绝对降幅来看，4月工业和消费增速的降幅大致相当于2020年首轮疫情爆发后、1-2月增速降幅的4-5成左右，但考虑到经济增速的下降已持续两个月、且5月大概率也会受影响，疫情对增长的影响时间可能会明显更长，对6月、甚至3季度增长都有明显的冲击。

美联储加息有望四季度停止。从历史看，10年和3个月美债倒挂后联储快速降息是避免衰退的有效方法，如果历史重演，联储有望在今年Q4停止加息。

目前看6-7月是核心通胀同比增速进一步确认拐点的时间，可能是俄乌战争和上海疫情等事件的拐点，也是美国二季度经济数据和美股二季报的密集披露期。这是一个关键的窗口期，如果通胀同比增速回落较快，可能是美联储开始改变态度的时间。

二、新能源车板块

虽然处于当前美国持续加息背景，但是对于真正业绩爆发的科技成长方向而言，其超额收益的核心，不在于宏观环境的变化(利率、通胀、流动性)，而主要还是取决于自身的景气度能否持续爆发。自去年12月以来芯片、新能源车、光伏等科技板块整体回撤较大，4月更是呈现加速下跌行情。长期景气度无虞，又快速下跌后，这些板块迎来持续两周的大幅反弹。

新能车板块长期景气度高，估值近期快速回落到五年均值附近，不少资金看好其长期投资价值逢低布局。

受疫情影响，新能源汽车销量环比走势同样受到生产影响，新能源车供不应求局面加剧，导致未交付订单拖期严重。4月新能源乘用车零售26.3万辆，同比增长59.0%，环比下降40.9%。但是新能源车继续延续了其在整个汽车板块的领先地位。相比燃油车，新能源车零部件数量少于燃油车，因此能更好地对供应链扰动实现管控，因此，受疫情影响相对较小，年初至今新能源车销155.6万辆，同增112.2%，累计渗透率20.3%，4月新能源车渗透率达到25%。

一季度市场关心的成本问题有望在下半年好转。一方面原材料价格开始松动，另一方面龙头厂商涨价陆续落地。

国内电池厂商2022年一季度毛利率均由于原材料价格大幅上涨而被显著侵蚀。考虑到电池材料价格在一季度触顶，4月份核心电池材料价格略有下降。部分厂商上调产品价格的影响将在之后逐渐显现，从利润端来看，下半年国内电池厂商有望实现营收增长加速和毛利率恢复。

从产销量来看，东吴电新团队指出，新能源汽车二季度整体行业排产增速预计下修5~20%，即便如此，全年行业依然可维持60~100%的高增长。感兴趣的投资者或可以关注新能源车ETF联接C（009068）。

三、芯片板块

再看芯片板块，高弹性一方面来自于前期板块调整幅度较深、整体估值进入性价比区间，一方面来自于市场对芯片行业今年全年业绩的良好展望。行业整体供需依然是供给紧张的状态，2022年国产替代有望持续深度演绎。伴随疫情影响的逐步缓解，行业业绩有望呈现前低后高的态势，投资者或可以持续关注芯片ETF联接C（008282）。

四、光伏板块

光伏行业也坐了一个过山车，受益于板块需求向好+涨价。一季度业绩也验证了光伏板块的高景气，光伏2022一季度归母净利润创历史新高。微观来看，4月组件涨价和疫情影响，排产环比小降或持平，5月排产有所好转，二季度同环比预计均会改善。

东吴电新团队指出，欧洲今年及中期需求有望超预期，户用储能火爆，美国因针对东南亚反规避调查短期存不确定性，预计2022年全球光伏装机近50%增长，其中国内增65%+。投资者或可以持续关注光伏ETF发起联接C（013602）。

五、港股科技板块

昨天港股科技板块也表现强势。盘后，根据央视网消息（新闻联播），全国政协17日在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，副总理刘鹤指出，支持平台经济、民营经济持续健康发展，支持数字企业在国内外资本市场上市。受此消息提振，美股开盘后中概股集体大涨。

随着近期高层会议多次强调对互联网平台经济的监管实施常态化，昨天高层再次表态支持平台经济健康发展，中概股中占比较大的互联网行业监管最严格的时期可能也已经过去。

而中长期来看，港股科技龙头企业的核心竞争优势并未改变。比如港股科技指数前十大权重股都是互联网、生物医药、芯片和新能源车等龙头企业，相对于传统行业还具有较高的效率优势，甚至有些企业在全球范围内都极具竞争力。中长期成长性显著。

最近港股也迎来了内资的大举抄底。Wind数据显示，截至昨天，5月以来南向资金合计净流入超265亿元人民币。从个股来看，医药、互联网、新能源等板块的龙头股成为内资“扫货”的主要标的。

最近很多基金公司的QDII类ETF都已经设置了申购上限，也说明外汇额度比较紧缺。

备注：国泰CES半导体芯片行业ETF联接C基金成立于2019.11.22。自成立以来-2021年度净值增长/业绩比较基准（%）：49.94/48.55，26.46/27.95。业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证新能源汽车ETF联接C基金成立于2020.4.3。自成立以来-2021年度净值增长/业绩比较基准（%）：97.42/ 100.65，38.97/ 40.08。业绩比较基准：中证新能源汽车指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为 ETF 联接基金，目标 ETF 为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标 ETF 跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证光伏产业ETF发起联接C基金成立于2021.10.20。自成立以来-2021年度净值增长/业绩比较基准（%）：-4.77/-3.62。业绩比较基准：中证光伏产业指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采用完全复制策略，跟踪中证光伏产业指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。