姜锋：周期景气和成长景气的区别是啥

大家好，我是建信基金姜锋，很高兴与大家分享我的投资认知，今天我继续分享我的投资框架中，周期景气和成长景气的区别，欢迎沟通交流。

前面发文说到我的投资框架在2016年之后变成了“中观行业的景气研究结合自下而上个股选择”其中我把中观行业的景气分为周期景气和成长景气，那么他们两个怎么理解呢？下面我会通过举例子的形式分享给大家：

一、周期景气：我关注两方面，第一是行业供需基本面，第二是产品价格拐点。

投资案例：2020年三季度大比率增配化工行业，具体是电池化工品子行业。这样的投资决策和选择是因为在2020年6-7月我们对化工行业进行梳理后，发现整个大行业在2020年往前的三年里行业资本开支逐年下降，其中最明显的就是和电池化工品相关的子行业。同时发现2017年开始化工品价格连续下跌，部分产品价格跌超50-70%。在调研访问后，我们认为化工行业可能会从过去三年的供过于求逐渐转到供需平衡格局，产品价格也已进入到底部区间，未来如果需求有显著复苏。

产品价格易涨难跌。刚好2020年下半年欧盟电动车销量数据较好，同时四季度开始国内电动车补贴退坡政策逐渐消化，国内电动车销量出现恢复性上涨，到去年上半年国内电动车销量都在持续上升，导致对电池商品的需求显著上升，从而对电池材料的需求也是显著上升。观察2020年上半年，电池化工品一下从供过于求转到了供不应求的局面，不到一年的时间内电池产品价格从历史底部到达了历史高点。当时站在2020年三季度的时间点，我们第一认为电池行业供需格局在一年半的时间内会出现逆转，第二我们认为价格会易涨难跌。而现实情况比我们预想的更为激烈迅猛，超出了我们的预期。

二、成长景气：我关注产品渗透率指标。

投资案例：我从业14年以来，从观察国内商品单月渗透率来看，在2021年以前，渗透率王者是2010年苹果推出iphone 4，它的渗透率逐月上升且饱和时间较久。但它的渗透率提升速度远远不及2020年7月开始到去年一整年国内电动车单月渗透率数据。我记得智能手机渗透率超20%花了一年以上的时间，但国内电动车渗透率指标从去年7月不到5%，到年底单月渗透率已到20%。

这是我从业以来第一次看到在如此短时间能从不足5%迅速提升到20%的商品案例。映射到资本市场里，电动车产业链在过去一年半的时间里，产业层面和资本市场层面都是一片欣欣向荣，相关上市公司表现也比较出色。所以成长景气方面我比较关注的是产品渗透率。

风险提示：部分个股讯息仅供参考，不作为任何投资建议或收益暗示。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎