【理财问浩】4月经济数据如期不如意，中期配置方向不变

各位持有人大家好，又到了每周一会的理财问浩时间。上周公布了4月份的经济数据，继续关注对通胀的预期变化债券市场在中期视角下宏观经济及利率预计仍维持底部震荡格局。
同时，承蒙大家支持，国泰君安30天滚动持有中短债债券C和 国泰君安君得利短债债券C以及 国泰君安60天滚动持有中短债债券C仍平稳运行中，一部分持有人对净值更新、债券型基金的周末和节假日收益，以及产品的申赎时间提出了疑问，这里建议大家去看一下讨论区里的问题解答，相信能对你有所帮助。过几天我们也专门开一篇文章就一些大家关心的问题做交流。

1. 数据跟踪：4月经济数据

1. 4月CPI数据（2.1%）较3月（1.5%）继续上涨，主要为食品、能源价格带动上涨，剔除上述项目后的核心CPI下降。总体来看短期核心通胀仍较为温和，但也需关注食品价格持续上涨带动通胀预期变化的可能，后续需继续关注相关数据。

2. 4月进出口/社融数据均较上月显著下行。出口方面，4月主要受对欧美出口及手机、电脑类产品出口拖累（上述产业以封控影响明显的长三角地区为主），但对中国香港/东盟、塑料制品/玩具/家电类增速并未显著下滑。从集成电路进口等前瞻指标来看，预计5月出口仍将偏弱势。

3. 社融方面，4月社融大幅低于市场预期，主要受人民币贷款（仅为6000亿元，近几年4月一般为1.5万亿左右）拖累，且信贷结构也偏弱（票据融资占比80%为历史最高）。但两项数据出台后，市场反映均较为平稳，前期预期发酵较为充分。另外，偏弱数据也增加了后续稳增长力度进一步增加的可能，因此对后续市场影响仍需谨慎观察。

2. 重点关注：下周MLF利率及全球通胀风险

国内宏观方面关注下周一MLF利率是否调降（降息），如调降将延伸债券短期交易机会。另外关注周五LPR利率变动情况（上周日央行通知首套房利率下限调整为LPR-20bp，降低了LPR调降的可能性）。此外，目前全国北京等地疫情仍在胶着期，但5.15上海宣布分阶段推进复商复市，上海疫情开始进入尾声，仍具有一定前瞻意义。市场预期短期可能边际趋于乐观。

全球宏观方面，上周美国发布CPI数据高于预期，但通胀保值债券TIPS隐含的通胀预期持续下降，美股大幅下跌后又显著反弹（近期市场交易呈现明显的美股与通胀负相关迹象），美债利率冲高后显著回落。同时，密歇根大学调查通胀预期下滑。短期，若市场叙事开始转向通胀预期边际回调，则全球风险资产可能迎来短暂反弹，A股可能也将结合国内政策、疫情等支撑因素迎来短期反弹窗口。

同时，关注全球粮食价格上涨。美4月CPI结构中，食品价格环比增速持续维持高位，另外印度近期禁止小麦出口也反映全球粮食供应偏紧。这将在中期与地缘局势等因素一起，继续强化通胀上行和美联储收紧风险，同时继续压制风险资产。

3. 后市关注

• A股市场：短期可能有一定反弹（稳增长预期加强，外围压力短暂缓解），中期全球市场的风险因素继续高悬（美国经济繁荣末期、通胀风险、地缘局势风险），预计仍对A股构成压力。

• 国内债券：前期交易性做多机会已大部分兑现。考虑上海疫情进入尾声，稳增长预期边际加强，后续短期利率可能以低位震荡为主。中期，宏观经济及利率预计仍维持底部震荡格局。

• 大宗商品：全球通胀预期短期可能面临回调，另外国内螺纹等品种面临高产量、低需求强度、高库存矛盾，叠加近期北方多地天气不利于开工，关注大宗商品下跌可能。

综上所述，中期视角的大类资产配置方向不变，继续以防风险为主，相对表现中债>美债>A股>大宗>美股。短期考虑风险偏好短暂回升的反弹机会。

4. 风险提示：

继续关注地缘政治局势、疫情政策边际变化影响、二季度起CPI的见底上行风险；中期来看，关注国内资产负债表衰退的可能性以及市场预期的发酵。