编者按:书本与历史告诉很多投资者,按照过往的投资逻辑,锂矿=锂+矿=妥妥的周期股。所以我们回顾一下,当锂矿锂盐价格涨到之前(2017)的高位,很多人认为这是撤退的信号,这也导致了从去年11月份时候开始的锂矿资源股、新能源汽车板块的大幅调整。他们把锂矿股看成了单纯的锂矿股,甚至把新能源汽车依旧当作补贴推动销售的商业模式,并没有延伸,没有深入,难道真的是这样吗?

我们首先看前提条件。首先,锂电池这个行业会被彻底颠覆吗?

理论上会,关键是时间。

理论上,锂电池在动力电池和储能这两个最重要方向的应用,可能被纳电池、铝电池、锑电池或者某电池和其他储能方式,例如氢能储能代替。但是,投资讲究时效。10年甚至更久后可能发生的事情,对99.99%的投资者来说,没有意义。

在这条路线上,无论是三元电池,包括高镍三元包括4680,还是磷酸铁锂电池,包括磷酸锰铁锂电池,还是未来的半固态固态电池,锂在其中的占比只会增加不会减少。在肉眼可见的未来,看不到锂的大规模应

用被颠覆的可能。在肉眼可见的未来,锂作为"白色石油"的名号将长期存在。从机构对锂电池中下游的估值看,也是显而易见,锂电池在可见的未来,不会被颠覆。从理论和实际投资来看,锂电在可见的未来都不存在别颠覆的问题。时不时爆出的钠离子电池、铝离子电池,要么是夸大其词的实验室版本的理想故事,要么是中下游打压锂价的故意之举。

有了第一条的结论作为前提,我们来看第二条。第二,也是最重要的,锂矿的供需趋势。

既然锂电池这个行业不会消失,锂的需求长期存在,影响锂矿锂盐的价格和厂商利润的终极力量,还是来

自于供需形势。

锂电池两大下游:电动车和储能。

波士顿咨询公司曾对多种科技产品的迭代做过渗透率变化的研究,基本上符合s曲线模型。据华泰研究表

明,渗透率S型曲线的加速点大概率出现在10%左右,即当某个消费品的渗透率到达10%后,渗透率就会加

速,直到60%以后开始变缓。挪威是全球范围内电动车普及最早且渗透率最高的国家,其电动车渗透率曲线有一定的参考意义。2013 年挪威电动车渗透率为 5.7%,此后开始加速,2008-2013 的 5 年间挪威电动车渗透 率从 1%以下提升到 5.7%,而 2013-2018 的 5 年间渗透率从 5.7%快速提升到 49.1%。此后两年继续加速,2020 年渗透率超过 70%。

回顾2021年,中国新能源乘用车终端销售总量呈现连续大幅上涨态势,一季度的43.19万辆销量,市场渗透率为7.96%,到三季度时,销量增至75.22万辆,市场渗透率也提高至15.80%。按照S型渗透率曲线特征,在去年年新能源汽车渗透率超过10%后,未来几年新能源的渗透率可能会加速提升,这意味着中国新能源汽车产业的发展会迅速提升。比如从国内看,2月新能源汽车国内零售渗透率达21.8%,确实在加速,但离50%的渗透率还有很远距离。但最重要的是,全球电动车渗透率2021年是8%,2022年将迈过10%达到12%,也就是说:中国的电动车刚迈过启动期,进入加速期;全球的电动车即将迈过启动期,稍候将进入加速期,还有5年的高速发展期;中国的电动车发展速度快于全球平均水平,整体产业链竞争力处于全球领先水平。

至于储能,根据CNESA 的保守预计,2021 年累计装机规模为5790.8MW,电化学储能累计规模2021-2025 年复合增长率为57.4%。民生证券预计2022-2025年储能新增装机量(除5G应用外)分别为13.05、29.11、47.92、103.46GWh。新增装机量的21-25年年复合增长率约104.5%。可以说储能还在1-10的启动期,总量暂时还不大,但增速更客观。

锂矿还有两大下游:消费电池和传统工业。

引用国金金属对下游的估算:动力电池锂价每涨10万,磷酸铁锂整车成本上升3807元,锂成本占比涨1.7%;三元整车成本上升5363元,锂成本占比涨1.6%;电动自行车、电动工具锂成本占比分别涨1.2%、0.5%。根据国金电新组观点,预计22年全球新能源车产量1000万辆,按照22年供给70万吨LCE,剔除掉其他领域锂用量,预计仍可满足900-1000万辆新能源车需求。消费电池锂成本占比不到1%,基本不受影响。锂价每涨10万对应其成本占比抬升比例不到0.1%。锂价上涨对3C产品价格、需求基本没有影响。

储能电池对价格敏感度高,后续影响需观察。锂价每涨10万,储能锂成本占比涨2%-3%。储能企业普遍对

价格敏感度高,但行业处于快速成长期,市场空间大,企业参与程度较高,目前需求占比较低,后续涨价

影响和传导途径仍需观察。传统工业需求部分无法替代,预计最多影响3万吨LCE。玻璃工业品需求受涨价影响较大,除了微晶玻璃等必须用锂外,其他品种减产可能性大;陶瓷中锂成本占比不足1%,影响有限;锂基润滑脂在锂价50万/吨

对应锂成本占比超过30%,但皂基替换难度较大,锂基仍占据主导地位,不易减产。预计锂价上涨最多影响3万吨传统部分需求。

我们来看五矿证券的中长期供需测算:

2021-2024 年随着全球新增产能的陆续投放,锂供应短缺不超过 10 万吨,2025 年随着新能源汽车快速

渗透,销量将大幅提升,供需缺口扩大至 29 万吨。

至于锂矿价格高会反噬需求的担心。我们来计算并且预估一下,

首先,锂价每涨10万,磷酸铁锂整车成本上升3807元,三元整车成本上升5363元,就算再涨30万,理论上

磷酸铁锂整车成本上升11421元,三元整车成本上升16089元。2021年12月,Model 3后轮驱动版价格上涨1万元,Model Y后轮驱动版上涨2.1万元。2022年3月10日和15日,特斯拉在5天内对旗下Model 3高性能版与Model Y长续航版、高性能版提价两次。其中Model 3高性能版与Model Y长续航版两次合计提价2.8万元,Model Y高性能版两次合计提价3万元。比亚迪在3月15日发布涨价通知称,受原材料价格持续大幅上涨影响,比亚迪汽车将对王朝和海洋相关系列新能源车型的官方指导价进行调整,上调幅度为3000-6000元不等。此次价格调整将于3月16日零时起生效,在此之前付定金签约的客户不受此次调价影响。这已是比亚迪今年内第二次涨价。在今年2月1日,比亚迪旗下部分车型曾涨价1000-7000元。甚至,五菱宏光MINIEV都涨了4000-8000,起售价可是28888 的。可以说,基本上所有的品牌和车型都在涨价。电动车仍然是一车难求,提车等待时间从一两周到一两个月不等。注:比亚迪新能源汽车4月份销量高达10.66万辆。

实际上由于技术的发展和规模化,很多电动车零部件成本是即将下降或者已经下降了,BMS成

本在下降,机构件成本在下降,隔膜成本在下降,电解液非锂材料成本也是下降的,不管是电池还是整车

,涨价不仅能覆盖原料上涨,甚至还能推高利润!特斯拉和宁德,去年四季度利润暴增,而实际上锂价格从3季度就开始上涨了,再看一季度的中游下游财报。但锂矿就这么多,需求太大,给谁不给谁呢?低端电动车可能会有压力,但锂矿既然不能满足所有人的需求,只能满足对价格接受度高一些的人群的需求,比如中高端车。锂矿扩产了,这时候才能进一步满足低端电动车的需求。

电动车其实是一种消费转换,模式转换,更经济更环保的转换。电动车可能目前有一些不便,但只要购买使用综合成本比燃油车低,就算锂矿价格高传导到终端电动车价格涨了,电动车还是在经济实用性上更有吸引力。这才是电动车需求暴涨的核心原因,说明电动车已经进入自驱发展阶段,而不是靠补贴和强制。

最后,现实才是最准确的,价格涨跌才是最准确反映供需关系的数字。

无论从理论还是现实上看:锂是史无前例的超级周期成长金属!

锂是自然界中标准电极电势最低、电化学当量最大、最轻的金属元素,因而是天生的电池金属,具备长期

需求刚性。锂的全球资源总量充裕,可肩负重任、支撑全球大规模的动力和储能应用。资源总量充裕≠即期产能充裕,兼具大规模聚集、高品位、便于开采的优质锂资源项目稀缺,且全球分布不均。锂是一个低品位矿种,除了资源禀赋,提锂工艺对于成本也产生重要影响;锂是一个新兴矿种,各类提锂技术的发展潜力依然较大。电池级锂化合物、锂深加工尚不完全是产品同质化的大宗商品,下游动力电池对于品质和一致性的要求严格。

我们正处于全球百年未遇的能源转型新时代。

碳中和、碳达峰从全球共识走向全球行动。能源消费电力化、电力生产清洁化,全球正迎来摆脱化石燃料依赖、向清洁可再生能源转型的时代变革(俄乌冲突只是短期扰动因素);电化学储能等新型储能,以锂

电体系为代表的化学电源是绿色变革中的基础装备;双碳目标也将深刻影响未来全球大循环、全球供应链

的走向,以及工艺设计的思路。全球新能源汽车已经从启动期进入高速增长期。能源转型和新能源汽车,我们已经走在全球前列,具有有竞争力的产业链。如果说这是第四次工业革命的话,我们有可能凭借在这次革命浪潮中成功翻盘,引领全球趋势,将国家实力和产业竞争力再上一个台阶,成功跨入发达国家行列。

新能源和新能源汽车,可能是国运之战!电动车目前是主战场。

什么方式最有可能赢得这场战役的胜利?

我们已经走过了补助补贴的启动阶段,在一线城市之外,大部分城市,购买电动车并不是为了补贴,也不

是为了车牌,而是电动车的综合竞争力,特别是用车成本上,已经具备二楼相对于燃油车的优势。电动车的消费已经进入自驱的良性循环,甚至涨价、排队也不能阻挡这种循环。到了高速发展阶段,最高效的方式,最有可能赢的方式,还是市场化。

锂矿就是"白色石油",在新能源的产业链条里是不可再生的战略资源,犹如煤炭石油天然气之于传统能源

和传统燃油车。但由于其普遍低品位,其稀缺性和战略价值远超煤炭石油天然气。可回收?回收并不影响锂矿的紧缺型。周期性?万物皆周期,新能源、电动车、锂矿处于超级成长周期。资源=周期?矿=周期?周期波动不影响锂矿的成长性。

锂矿是新能源时代最重要的战略资源,锂盐是电动车最重要的原料构成,能源金属作为有色指数里面占比较多的主要品种,让我们尽情拥抱吧!

相关证券:
  • 信诚中证800有色指数(LOF)A(165520)
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