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上周海外市场震荡持续,但表现出现分化,总体上欧洲市场好于中国除外的亚洲市场,再好于美股。万得数据显示,上周德、法、英主要股指全周均收红,欧洲STOXX 50以美元计价下跌0.94%,韩国综合股价200指数下跌1%,日经225指数下跌2.13%;美股三大指数上周大部分交易日出现下行,但上周五出现明显反弹,全周道琼斯指数下跌2.14%,标普500指数下跌2.41%,纳斯达克指数下跌2.8%。

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资料来源:Wind 资料日期:2022/5/9~5/13。

通胀仍居高位 鲍威尔承认加息时机过晚 5月11日,美国劳工部公布4月通胀数据:4月CPI同比上涨8.3%,较上月8.5%微幅下降,但高于预期的8.1%,仍然处于8%以上的历史高位;4月核心CPI同比上涨6.2%,同样较上月6.5%微幅下降,但高于预期的6.0%;通胀数据下行速度不如预期,或促使美联储持续较为激进的加息政策美国参议院上周四投票确认鲍威尔连任美联储主席,在正式被扶正之后,在隔夜的电视专访中,他除了再次强调,如果经济表现与预期相符,那么在接下来的两次会议上分别再加息50个基点是合适的;同时表示,如果未来经济情况好于预期,则准备减少行动;如果经济情况差于预期,则可能采取更多行动。另外,鲍威尔还表示“回过头来看时,对我们来说早一点加息可能会更好。”可说是他首次承认美联储加息时间过晚;美联储加速收紧的货币政策很可能加剧经济衰退的风险,也为美股带来持续的波动。 关注市场信号 美股或仍震荡寻底 美股近二周跌跌不休,投资人比较关心目前点位是否已接近相对底部;从历史经验来看,或许可以关注以下的相关信号:一是市场资金的流向:根据Refinitiv/Lipper的数据显示,上周美国股票型基金净流出约63.73亿美金,远高于美国以外股票型基金流出的28.47亿美金,这也是上周美股表现逊于欧股和亚股的原因之一;但和2021年全年净流入超过万亿美元的规模相比,今年以来净流出的资金仅约350亿美金,后市每周净流出的规模是否放大,是观察美股何时触底的信号之一。第二,上周五恐慌指数(VIX)收于28.87,与2020年3月中超过80的位置来比较,目前市场还远称不上达到恐慌的程度,因此也难言调整已经结束;第三,投资人通常在看跌后市时买进股票「卖权」(put),在看涨时买进「买权」(call),因此,卖权买权比(put/call ratio)如果升高,代表市场底部接近,CBOE的数据显示,截至5/13,这个比值为1.51,相较2020年3月中2.48的相对高点仍还有一段距离,显示目前投资人惊慌失措的程度或尚未见顶。

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CBOE Put/Call Ratio资料来源:CBOE,资料日期:2021/5/14~2022/5/13。

另外,证券交易帐户的融资余额大幅减少,也是股市接近底部的信号之一;彭博数据显示,截至5月13日,美股的融资余额相比年初仅约减少3%,可能要降到10%左右,股市的相对底部或才会出现。最后,从技术面的「黄金分割」的法则来看,标普500指数从2020年3月低点到2021年顶峰期间的上升点数,乘上0.382,为从顶峰回调出现的第一个技术支撑位置,约略出现在3800点左右。(黄金分割法为常见的技术分析之一,仅供参考,不代表对未来点位的预测)

虽然从美联储仍在加速收紧的货币政策,以及多个信号均显示美股的震荡调整可能还没有结束,但投资人需要了解的是,美股在历史上”熊短牛长”的特征非常明显,即使短期出现较大幅的下跌,但终究都会向长期的均值方向回归;万得数据显示,截至5月13日,标普500指数成分股的平均估值为19.67,与过去30年来20.3倍的平均估值已大致相当,如果指数继续下调,从中长期估值的角度来看,或更多进入相对超跌的区间,投资人或可采取分批的方式低位布局。

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