资金面继续偏松，债市多头情绪升温

英大基金固收周评

2022.5.9-2022.5.15

一、周度市场回顾

利率债方面，长端走势仍然纠结，一方面市场仍在担忧疫后复工复产以及宽信用的利空，但同时宽松的资金面以及疫情反复又刺激了多头情绪。资金方面，DR007在1.55-1.65%范围运行，R001则在1.36-1.38%范围，银行间流动性处于明显宽松状态。央行每日开展100亿逆回购操作，全周有200亿逆回购到期，全周公开市场累计净投放300亿。

信用债方面，实际发行规模930亿（不含同业存单），到期1529亿，净融资-599亿。本周及未来两周到期规模分别为2342亿、2706亿和1811亿，到期压力可控。从品种期限分布来看，一年（含）以内债券发行量占比44%，较前一周下降了8个百分点；AAA级债券实际发行量占比67%，较前一周下降了9个百分点，新发行资质仍集中于高等级与短久期。

成交量方面，银行间和全市场现券成交额较前一周回升，关键期限利率变动方面，上周AAA一年收益率下行6.85BP，AAA三年收益率下行9.68BP，AAA五年收益率下行7.8BP，AA+一年收益率下行6.85BP，AA+三年下行9.69BP，AA+五年下行7.8BP。

可转债方面，五一节后权益市场偏弱，转债平价继续下行、溢价率历史高位徘徊，基金季报显示转债配置需求边际走弱，但总量依然较大。后续市场仍然存在因疫情零星爆发而回调的可能，拐点的出现需满足各地疫情扩散得以有效控制，或有可靠的供应物流保证方案。

二、债券市场展望

4月社融数据主要受信贷影响，居民融资需求有明显下滑，无论消费、住房、经营贷款均全面负增长，其中，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元；消费贷减少1044亿元，同比少增1861亿元；经营贷减少521亿元，同比少增1569亿元。企业和政府部门的非标与直接融资同比基本持平。整体来看，金融数据折射出疫情对经济活动的冲击。

2022年5月15日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，商住房首套贷款利率下限调整为不低于相应期限LPR减20个基点（原为不低于LPR）。二套房贷款利率下限维持现有规定。此前4月底政治局会议提出“支持各地从实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求”。年初以来，各地已经不断出台放松政策，中央也陆续释放对房地产市场的态度，为此次全国层面房贷利率调整埋下伏笔。

经济数据方面，2022年4月规模以上工业增加值同比降2.9%，前值增5%。4月社零同比下降11.1%，前值下降3.5%。房地产1-4月开发投资39154亿元，同比下降2.7%。4月全国城镇调查失业率为6.1%，比上月上升0.3个百分点。整体来看，4月份疫情对经济运行造成的冲击相对直观。

信用债方面，近期信用债成交以估值减点为主，成交主体集中在城投、公用事业、过剩产能行业。开年以来，除了3月的回调，信用债整体表现较好，成为目前行情下票息策略的主要品种。最近利率债与中高等级信用债也由分化走向了一致，尤其三年期下行更快，前期指出，疫情拖累下货币政策短期不会转向；因此，票息策略和杠杆策略依然是现阶段较为保守的策略选择。

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