安信袁玮：5年期LPR下调至4.45%，稳增长政策加码，哪些机会值得关注？

5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率（LPR）最新报3.70%，上次为3.70%；5年期报4.45%，上次为4.60%。随着备受关注的5月LPR报价落地，本轮政策如何解读？哪些机会值得关注？

放眼未来，稳增长仍是经济增长的长逻辑。在5月15日，人民银行、银保监会发布通知，下调首套住房商业性个人住房贷款利率下限至不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减20个基点之后，我们就曾做出解读：“本次住房贷款利率下限的调整幅度不算小，但实际效果或许难以立竿见影。事实上，结合当前的无风险利率水平，我们认为下调后的房贷利率依然是较高的，尤其是在经济整体较低迷，失业率偏高的背景下，居民对未来收入增长的预期是偏悲观的，贷款购房的信心仍显不足。在当前的国内外大环境下，稳增长是一个具有挑战性的目标，它的实现不会是一蹴而就，因此我们倾向于认为此次央行的调整或许只是一个自上而下的良好开端，具有重要的方向指示意义，后续我们期待看到更多的利好政策落地。”果不其然，宽信用力度加码，5月20日，公布5年期LPR下调至4.45%，超出了原本预期的4.55%。
我们认为LPR报价下调基于以下两方面原因：一方面，当前降低企业和居民贷款利率的迫切性进一步增强；另一方面，近期市场利率明显下行，加之监管层正在推动银行存款成本较快下降，更多报价行有动力下调LPR报价。为什么本次LPR只降了5年期，1年期维持不变？当前经济低迷的主要原因还是中长期贷款需求不佳，要提高中长期贷款需求就需要降低5年期LPR。为什么本次5年期LPR下调超出预期？当前的稳增长任务比较突出，如果力度不够的话很难以阻止经济负反馈循环继续进行，只有较大的力度才可以扭转这种螺旋式的下行模式。我们认为这还只是一个开始，后续依然可以期待更多的积极政策组合出来。

稳增长政策加码，哪些机会值得关注？

（1）地产仍是首先要考虑的，尤其是确定性更高、信用等级更高的国企和央企。

（2）地产产业链的上下游，例如部分的家电、家居、建材企业。

（3）基建产业链，不论是新基建还是老基建，能够实实在在改善城乡面貌，提升居民生活品质的基建项目，都可以作为稳增长的重要抓手。其中，我们相对看好经营稳健、实力雄厚、能力突出的基建央企。

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