指数专栏：稳地产信号明确

1、市场综述

5月20日，沪深股指全面上涨，北向资金净流入，沪深两市成交0.92万亿元，上日为0.81万亿元。盘面上，煤炭、白酒、航空、疫苗、餐饮旅游板块表现突出，金融、工程机械、油气、石化、家电、食品板块普遍造好，房地产板块回撤。上证指数收涨1.6%，创业板指涨1.69%，本周均涨超2%。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.48倍、36.82倍，处于近三年中位数以下水平；两市周五成交量9207亿元，处于近三年日均成交量的中位数区域。

年初以来引发市场下跌原因较为综合，外部包括俄乌局势演绎强化滞胀预期、国际关系如中概股退市的担忧，同时，全球无风险收益率上行；内部则包括市场担忧稳增长政策面临较多约束、房地产市场偏弱且信用风险尚待解决、国内疫情走势和产业监管等因素。当前来看，一些重要的边际改善正在发生。

国家层面高度重视就业、通胀等问题，以保障基本民生为突破口，推动新工具扩大有效投资，以实际行动解决实际问题，从而稳定当前宏观经济大盘。其次，全国以及上海地区的新增病例数总体趋势预计将持续回落，各地加快了有序复产复工的进程随着疫情消退和政策见效，经济有望在二季度见底后回升。同时，我们构建的股债性价比指标已达到75%，接近80%的买入位置，提示当前股票市场性价比已经处于较高的位置了。

2、稳地产信号明确

今日（5月20日）央行公布的1年期、5年期以上LPR报价分别为3.7%、4.45%，其中5年期以上LPR报价环比4月下调15个基点，而1年期LPR报价保持不变。此次为央行首次单独调降5年期以上LPR报价，且为2019年8月LPR报价改革以来的最大降幅。

5年期LPR报价下调15BP，下调幅度超市场预期，体现了政策高层继续加码稳增长，托底经济的决心。从今年的金融数据来看，居民部门新增信贷增长乏力，经济下行压力明显增大。上周，央行与银保监会也出台了关于房地产市场差别化的信贷政策，下调按揭利率下限20bp至4.4%。本次下调5年期LPR的操作亦是在帮助商业银行进一步打开房贷利率下行的空间，预计将能撬动居民户人民币贷款企稳，同时带动房地产行业企稳。而对于市场的影响，我们认为，此次LPR调整通过放松传统经济，对经济和企业利润形成中期托举，从而对A股市场产生积极影响。4月16-24岁人口调查失业率快速走高，就业压力直接促成5年期以上LPR利率的调降。经过4月的降准，货币市场利率快速下行，已持续居于7天逆回购利率之下，虽然这次没有调降1年期利率，对A股流动性而言也是一个相对舒适的环境。而5年期利率经过调降后，地产链对经济的推动值得期待。

推荐CS高股息指数（930838）：在经济相对低迷、不确定性较高、“稳增长”压力较大的时期，高股息股票更易受到投资者偏好。CS高股息指数从沪深A股中选取流动性好、近三年连续分红的股票作为样本，并剔除股息率较低的股票；在此基础上，该指数通过4个指标进一步筛选盈利持续且具有成长性的100只股票作为指数样本股，并采用股息率加权，以反映沪深A股市场股息率高、盈利持续且具有成长性的股票的整体表现。兼具股息率和质量的考量，在当前市场环境下具有很高的配置价值。

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