新股的赚钱效应回来了，打新又能躺赢了吗？

进入5月，新股密集破发的阴霾似乎已经消散。月内上市的新股不仅首日均未出现破发，且平均涨幅高达57%（有些股票首日涨幅有限制）。

赚钱效应再度回归，打新策略又可以躺赢了吗？

我们在之前的投资小瑀宙中提过，打新策略赚钱的根本动力是一二级市场的价差，赚钱效应会吸引大量的资金涌入套利。理论上，这样的套利行为会逐渐弥合一二级市场的价差；但真实的情况更加复杂，会因为询价机制、市场氛围、赚钱的思维惯性等原因出现一二级市场价格倒挂，也就是IPO询价市场的价格高于可比公司的市场交易价格，从而导致新股破发。

但这样的情况恰恰是市场价格发现机制的一部分，过高的发行价格会让打新参与者不再躺赢，甚至亏损。过去一段时间，大家的参与热情因为屡屡破发的新股不断降温，随之而来的就是部分参与者选择不参与打新，以及即使继续参与打新的投资者也会执行更加谨慎的报价策略，迫使新股发行价格大大降低，套利空间重新出现。

5月份的赚钱效应正来自于此。我们可以看到，5月上市的10只新股，首发市盈率均低于行业平均市盈率，其中大多数低于行业市盈率30%以上，赚钱效应就不难理解了。

了解了新股定价的内在机制以后，就会发现新股询价在注册制的改革之后，不再有稳赚不赔的躺赢政策，阶段性的赚钱和阶段性的破发会相伴而生。作为投资者想要在打新上获得稳定收益，在报价策略上就需要审慎，最好是以二级市场的可比行业估值水平基础上给予相当折扣，“宁可错过、不要买错”是相当重要的原则。

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