尊享周报|经济改善仍面临不确定性，政策着力稳地产

一、市场宏观观点

4月经济数据比较清晰地反应了疫情冲击下宏观经济的疲弱状况，预计二季度大概率将是今年GDP增速的底部，后续经济能否摆脱当前疲弱局面出现明显改善仍面临较大的不确定性。

4月的财政数据显示在基建资金来源的问题上，目前主要约束是疫情对今年财政收支平衡构成压力以及卫生健康等支出对财政资源的挤占。因此，在其他如特别国债、隐性债务监管放松等其他增量政策出来之前，暂时在基建上难以给出一个比一季度增速更为乐观的情形。

全国层面本月15日央行、银保监会也对首套房按揭利率下限下调20bp，本次5年期LPR的调降幅度达到15bp也体现出了当前政策想要降低居民债务成本、稳住地产销售的心态。

二、策略观点

对于债券市场而言，疫情和资金面在短期仍对债券有所支撑，久期建议保持中性。尽管全国范围来看，疫情形势在逐步得到控制，但病毒高传染性与动态清零之间的矛盾仍然存在，现有防疫措施优化的空间有限、疫情散发与局部封锁仍难以变，短期而言经济V型反转概率较小，并且预计中枢偏低。资金面可能随着政府债发行加快而有所收敛，不过实体融资需求偏弱的背景下预计将继续处于被动宽松的状态。在看到疫情形势超预期好转或者更大力度的增量政策推出之前，债券风险仍相对可控，久期策略仍建议保持中性。

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