“摆烂”的刘彦春，到底还行不行？

一年巨亏153亿，160万基民逃离！

刘彦春是怎么了？

最近刘彦春留言区下的评论画风是这样的：

斯嘉丽看了一圈，基民抱怨刘彦春无非两点：

1，近一年多的业绩太差；

2，基金经理“摆烂”不调仓，跟不上市场节奏。

先来看看刘彦春近一年多来的业绩表现：

资料来源：Wind；截至2022.05.20

1，2021年至今，刘彦春旗下的6只基金均亏损超25%，而同期沪深300的跌幅是21.75%：

景顺长城内需成长亏损的最少，至今一年半的时间，亏损26.08%；

景顺长城集英成长两年亏损最多，2021年至今，亏损超37%。

2，从今年以来，旗下6只基金的亏损在20个点左右，同期沪深300的跌幅是17.46%：

亏损最高的是景顺长城集英成长两年，今年以来的跌幅超20个点；

景顺长城内需成长亏损的最少，今年以来亏损在18个点以内。

资料来源：Wind；截至2022.05.20

这样的亏损率，比张坤和葛兰有过之无不及：

2021年至今，张坤旗下几只基金的跌幅最大的是37个点，其他两只在25个点左右；今年以来，4只基金的跌幅在11-17个点；

而葛兰旗下基金，今年以来的跌幅基本也都在20个点左右。

这样的亏损率下，刘彦春旗下基金的净利润在2021年也是大幅缩减：

资料来源：基金定期报告

相比2020年大赚288亿，刘彦春2021年给基民亏了153亿。

相比其他几位顶流基金经理，张坤亏了128亿，谢治宇净赚13亿，刘彦春亏损是最多的。

这样的亏损率下，刘彦春的持有人也出现了大幅流失的情况：

资料来源：基金定期报告

截至2021年年底，刘彦春的持有人数量是745.61万户。

相比2021年年中，持有人户数减少了160万户：

其中，新兴成长的持有人数量降的最狠，从年中的906万户，降低至年末的497万户，减少了111.25万户万户。

除了业绩不行，刘彦春被基民诟病最严重的是他不调仓。

那么，

刘彦春是不是真的“摆烂”？

业绩差是不是因为不调仓造成的？

斯嘉丽统计了刘彦春旗下6只基金，在过2021年的行业配置情况：

资料来源：基金定期报告

注：行业分类为中信一级行业

从6只基金的行业配置情况来看，2021年全年，行业几乎没什么变化。

主配的四大板块：食品饮料，医药和消费者服务和农林牧渔：

这4个板块的配置比例，除了集英两年和绩优成长的是在50%左右，其他4只基金的配置比例基本都在80%左右。

如此高集中度的配比，加上去年以来这几个板块的大幅回调，也造成了刘彦春的业绩深陷亏损中。

不过并不能因为行业配置不变，就说刘彦春就是摆烂。

因为回溯刘彦春过往的行业配置，他确实一直都主配大消费和医药板块。

以管理时间最长的景顺长城新兴成长为例：

资料来源：Wind；截至2021.12.31

注：行业分类为中信一级行业

从2015月管理以来，刘彦春一直主要配置的就是食品饮料，医药，家电等板块，这几个板块也属于刘彦春的能力圈。

而在面对市场风格的剧烈转换，刘彦春也并没有抛弃能力圈追热点，这是他一直以来的投资哲学：

短期的市场波动从来不是我调仓的依据，追逐热点是亏钱最佳手段。我们更愿意从绝对收益角度考虑问题。

所以刘彦春的基金换手率，一直也比较低。

资料来源：天天基金网；截至2021年四季度

以新兴成长为例，特别是2021年之后，基金换手率一直保持在1倍以下。

这也印证了刘彦春自己曾说的：“我们需要做好价值判断，考虑清楚投资的长期和短期逻辑，以及潜在的风险因素。考虑清楚后，买定离手，短期波动就随他去吧。”

不过，虽然从行业配置上看，刘彦春的变化不大，但要说他完全没调仓也不公平，毕竟个股上是做了一些调整的：

资料来源：基金定期报告；截至2022年一季度

从去年全年到今年一季度，除了有单只个股的增减持，刘彦春也调整了持仓结构。

1，减持白酒股

从持有市值来看，刘彦春一季度减持了白酒股，但从白酒股占净值比来看，四季度和今年一季度白酒股依然占比超30个点。

2，减持医药股

相比四季度，一季度医药股的总市值减少了31亿；不过从医药股的占比来看，是有所提升的；减持比较明显的是爱尔眼科。

当然了，减持主要也是因为规模的缩减，从持股数量上来看，其实减持的并不多。

资料来源：Wind；截至2022.05.20

如果不幸买在最高点，刘彦春的基金基金什么时候可以解套？

参考刘彦春管理以来出现最大回撤的两只基金：新兴成长和鼎益。

两只基金的历史最大回撤出现在2015年年中的那波股灾，此后，分别用时648天和693天收复净值失地。

而本轮的最大回撤都出现在去年2月以来，并截至到今年3月15日。最大回撤基本在40-50%区间，相比前一轮最大回撤，总体来说要少一点。

如果按照以往收复净值的时间来计算，如果不慎买在去年高点，那么大概要用21-23个月，也就是不到2年的时间可以回本。

从一季报来看，刘彦春虽然剖析了当下的风险，如疫情，中美摩擦，政策等方面的风险，但表达了对市场整体走势的乐观。

对于宏观的乐观，一直在刘彦春的定期报告中有鲜明的体现：

对于宏观环境，国运和股票市场的乐观，就反应在刘彦春的持仓中，长期重仓优质龙头。

即使在市场风格剧变时，刘彦春也基本保持不变。

喜欢的人可以说他是把坚持做到了极致，不喜欢的人可以说他是不作为。

1，刘彦春的“躺平”操作，该不该骂？

可以骂业绩差，但投资风格不该骂。

A股市场上的基金经理风格多种多样：

有人是追逐热点型的，比如曲扬，2019-2020年业绩，两年的业绩几乎都快翻两倍了，但是2021年以来，业绩开始折戟，去年跌了11个点，今年也超跌24个点了。

还有人是坚守型的，比如去年以来大火的明星基金经理丘栋荣，在2019-2020年两年的业绩其实是不如全市场平均水平的，但2021年至今，市场回到了他擅长的风格，他的业绩开始领先。

投资有风险，不可能时刻战胜市场，我们要做的是了解每一位基金经理的风格，并根据自己的需求，做出不同仓位的配置。

就像刘彦春自己说的：“做投资不应该期待每个时段都能战胜市场。我不太关注牛熊转换。尽管市场整体起起伏伏，但有相当数量公司可以穿越牛熊，持续成长，收益率惊人。与其费心费力预测大势，不如潜心研究优秀企业。”

2，要不要卖掉刘彦春的基金？

如果你不是重仓，保留下来也没什么影响；

如果重仓，更别卖了，现在处在市场的相对低点，卖掉就是彻底亏掉。

当然了，斯嘉丽还是不建议基民重仓单一风格极致的基金经理，比如张坤和刘彦春的投资风格比较类似，这两位其实都是属于风格类似的持仓，因为在资金分配上，可以相互平衡下。

3，由刘彦春引发的思考，基民要避雷哪些基金？

至少这3类基金经理不能买：

1）连续3年跑输业绩基准，不能买！

最厉害的基金经理也不可能每时每刻都业绩牛逼，总会遇到市场和自己风格不匹配的时候，在了解基金经理投资风格的基础上，对于短期业绩不佳，我们可以去理解。

但是，如果业绩3年都还不行，甚至跑输基准那就快跑吧，不要再浪费时间了。

2）风格漂移的基金经理，不能买！

比如基金经理本来是专注，就算是争议很大的蔡松嵩，很多基民买的理由就是看好半导体，所以蔡松嵩虽然风格被诟病，但至少人家坚持这种所谓的极致风格，基民也很清楚自己在买什么。

但如果哪天丘栋荣开始买高估值成长股了，那可能就是风格开始漂移。

风格漂移意味着基金经理的业绩归因就要变了，你都不知道他赚的是什么钱，那么怎么赚来的钱，最后也怎么亏回去。

3）面对短期业绩压力，放弃原有投资方法论，开始追热点的，不要买了！

比如张坤就明确表示过，自己对大部分周期行业是不碰的，如果在去年到今年的这一轮周期股行情中，张坤买了周期股，那可能就要对他产生怀疑或者重新看待了。

当基金经理开始为了短期热点，搞自己不擅长的领域，那我们要做的就是走人。

就像刘彦春说的：“投资就是一场长跑，耐得住寂寞才守得住繁华。长期看市场是有效的，但短期市场往往会表现出无效的一面，情绪化会带来市场偏离价值。”