海外不确定性更高，将更关注哪些方向？

2022年在市场震荡中即将过半，上半年的行情变化也带给我们一些启发，先一起回顾一下过去一段时间发生了什么。

2022年以来，受美联储收紧节奏加快、俄乌冲突、疫情反复等因素影响，全球经济面临的不确定性快速上升，复苏动能持续回落，通胀压力不断超预期，政策在艰难中寻求平衡。

今年一季度全球资本市场普遍股债都下跌，国内的股债资本市场也都有所调整，和去年市场偏重自下而上的结构性机会不同，今年以来的市场更多由自上而下的宏观因素影响，也因此和去年有着截然不同的结构性特征。整体市场最主要的驱动因素是以美联储为代表的欧美央行在通胀高企之下货币政策收缩力度超出市场预期。

权益市场大幅调整之后，整体进入到了中长期偏低的估值水平，很多板块开始有一定安全边际。虽然海外流动性收缩和超预期事件冲击市场，但从国内来说，基本面和流动性情况要显著的更好。由此未来着重关注以下几个方向：

纯债部分，考虑到经济景气度未来仍有上升空间，短期纯债以短久期票息策略为主。权益方面，整体来看，目前权益市场估值已经在历史偏低的位置，也相当程度上体现了对于风险事件的担忧，考虑年内经济增长复苏，国内流动性相对较好，可以谨慎乐观。关注估值较低且和盈利匹配的板块。

在权益结构上，我们偏向未来几个季度盈利和估值较为匹配的标的，特别是和经济结合的更加紧密的板块。考虑到我们看好年内经济增长的持续发力和中长期产业升级的大趋势，具体来说在整体结构相对均衡的前提下偏重以下几个方面：

1）基建产业链，包括传统基建板块及能源、数字新基建板块；

2）地产产业链包括后周期受益的建材和消费板块；

3）一季度调整较大的硬科技高景气或景气反转板块，特别是其中估值相对合理的标的。

整体的思路是在前述海外不确定性更高的情况下，更加注重经济双循环中的国内大循环收益板块。

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