少择时，基于企业的长期价值做投资

尊敬的投资者：

我是大成匠心卓越三年持有混合基金拟任基金经理刘旭。目前的市场大幅波动，有些持有人关注此时发基金是否正得其时。我想借此机会，与大家分享一下我做投资的方法和我对择时的观点。

首先，作为坚定的价值投资者，我的投资理念是始终基于企业的长期价值进行研究与投资，严格执行自下而上选股策略，主要根据企业的商业模式、竞争优势、行业天花板等要素来精选个股；并结合个股的估值水平，最终做出买入或卖出或持有的决策。也就是说，我较少择时，也不做波段，坚持长期投资。如果一定要说对目前阶段的看法，那么至少，相比于当时，市场现在处于较低估值区域。很多公司经过前一段时间的下跌与回调后，价格已经进入比较合理的区间，相信由这些公司构建的组合，能够在未来3-5年为持有人带来一个比较合理的回报。

大家知道，我是在2015年7月股市从最高点深幅度下跌的市场中开始管理基金的，经历过牛熊，截至目前，我的年化收益率整体来说还是理想的，也得到了投资者的认可，这一定程度上说明，我的投资方法是经得起检验的。任何时候，我都会将企业长期价值中枢作为选择的主要依据，结合个股的估值水平，最终做出买入/卖出/持有的决策。

在选股方面，我会从自下而上五个维度精选个股：一是商业模式：包括公司产业链上的定价能力、客户对公司产品的认知和对产品价格的敏感程度、产品本身的技术迭代风险等等；二是行业空间：包括了行业渗透率、市场占有率、竞争格局、价格弹性、产品升级空间等方面，以及要关注企业最后能不能开拓出一些新的赛道；三是竞争优势：竞争优势要清晰显著可辨认，独特的产品和品牌、非常精细化的运营的体系，超强的销售和渠道队伍、无法复制的卡位或者牌照、管理优势等等，差异化的优势才能称之为护城河式的竞争壁垒；四是企业家精神：优秀卓越的管理层，勤勉专注、懂业务、具备较强的资本配置能力，能够走出超越同行的企业发展道路；五是合理估值：友好的估值是买入持有的基础，再好的公司，如果在一个特别贵的位置去买，都会付出一些代价。

我是一个非常注重安全边际的基金经理。因此，我会对估值持有非常谨慎的态度。选股常常是估值和企业竞争力之间权衡的结果，如果对一家企业理解足够深刻，能够理解高估值背后的深层逻辑，我会在看似高位时选择买入。相反，低估值就是对投资者最好的保护。第二，我会关注企业的产业地位，比如在5至10年内都比较稳定的产业，估值中枢跌到一定程度肯定是有产业价值的。第三，我会关注企业家精神，当企业家足够勤勉诚恳、坚忍不拔，而他的团队足够优秀的时候，这个企业就是有价值的。

最后，我真诚地与各位选择大成匠心卓越三年持有混合基金的投资人分享一下我自己的投资方式。我所有积蓄都买自己管理的基金，没有任何其他的投资方式，而且，我不择时。因为我相信权益投资长期肯定是最好的投资方式，买自己管理的基金，也可以实现跟持有人利益长期绑定。只要大家适当拉长持有期，调整好心态，是可以获得比较好收益体验的。

再次感谢一直信任我、愿意跟随我的投资者，我一定会尽最大的努力，去寻找和挖掘好公司，并在一个相对友好的估值水平上买入和持有，伴随企业成长，为投资者创造良好的投资体验。

您的基金经理：刘旭

风险提示：本材料不作为宣传推介材料，基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。投资者应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。