大咖面对面 | 经历了3000点保卫战的A股，应该如何再启程？

图：去年12月份以来上证指数走势

数据来源：Wind，数据区间：2021.12.01-2022.05.20（基日为2021.11.31）

那些在一季度压制市场情绪的因素

现在怎么样了？

虽然近期外部利空因素较多，但是蒋佳良认为，目前对于市场应该抱有一定信心。

整体来说，今年压制市场的因素在疫情、俄乌冲突以及美联储加息。疫情方面，上海已经得到控制，全国其他地方情况也可控，后续大概率会向好发展。“随着上海等地疫情的改善，预计经济环比会有明显改善，所以二季度大概就是一个经济底。”蒋佳良说道。

俄乌冲突方面最需要担心的是由此引发的高通胀。今年3月份通胀突然高企，美联储因此变得非常鹰派，超出很多人的预期。但是也是因此，后期压力就没有那么大了。从这个角度来看，通胀应该是边际向好的态势。

从估值来看，目前上证指数市盈率已经在12.24倍，处于近五年历史中位数，长期来看投资价值凸显。蒋佳良认为在此时入场，把握市场底部机会，是一个比较好的选择。

展望3000点保卫战的后续

布局A股应从什么思路再入手？

在行业方面，蒋佳良认为制造业和医药、消费在疫情恢复后大概率会有比较好的反弹。

在最近一波回调中，受损最严重、股票跌最多的就是制造业，但是随着后期疫情的恢复，复工复产加速，制造业的恢复也会加快，海内外需求增长，以新能源、光伏为代表的制造行业值得关注。

另外，消费是疫情后会出现明显恢复的板块。回看2020年，我国因为疫情封锁了将近3个月，消费受到很大抑制，但即使是那样，国内酒类等消费品的销量还是很不错。所以在我国高人口基数的情况下，消费在疫情恢复后可能会出现大幅反弹。

而对于医药，蒋佳良认为这是一个相对稳健的板块。医药最大的特点在于受疫情影响最少，很多医药行业甚至会受益于疫情，所以医药今年以来整体保持着比较稳健的走势。

图：新能源、医药、大消费今年以来涨跌幅

数据来源：Wind，数据区间：2022.01.01-2022.05.20（基日为2021.12.31）

事实上这也延续了蒋佳良过去几年的投资风格。在蒋佳良看来，近十年A股投资本质上是成长投资，取得超额收益最好的方式就是持续寻找时代最优秀的成长股。

正因如此，蒋佳良一直以来注重对医药、消费、新能源、半导体等成长赛道的布局。

复盘新能源车赛道：

对中国经济韧性的信心经得起验证

在当下时点，他非常看好4月份估值调整最充分的新能源汽车行业。根据乘联会数据，我国新能源车渗透率在20%左右，依据目前新能源车的业绩增速，未来渗透率可能达到50%，这其中还有很大的增长空间。

目前市场上流行着对于新能源车前景的各种担忧：疫情会不会影响新能源车的生产？消费者收入下降后，大家购车欲和购车档次是不是要往下降？

在蒋佳良看来，虽然疫情的具体影响还要继续观察，但是这些先验的担忧并不能准确预测新能源车未来的走势。以2020年为例，当时疫情在全国范围内蔓延，人们对经济普遍存在担忧，但是事实证明我国经济韧性非常好，恢复很迅速。2021年，新能源车缺“芯”严重、车企爆发负面新闻，新能源汽车赛道前途未明，但蒋佳良在那时经历过充分的调研后，依旧布局了新能源车赛道。事后来看，新能源车销量也的确出现了爆发性增长。

目前，蒋佳良和他带领的研究团队仍旧在通过对中端需求的紧密跟踪，和对龙头企业的研究密切观察新能源车的走势。但是蒋佳良认为，随着渗透率在长期提升，该产业链将在多个环节涌现出优质的标的，如持续推出新车型的整车企业、负极材料与电池企业、汽车零部件企业等，都值得深入挖掘。

震荡市场中如何控制回撤？

约翰博格曾在2018年接受采访时表示，投资者不要尝试不断在股市里进出：“永远不要离开股市然后认为你可以回来，因为你的情绪会完全击败你。短期投注不是一个好方法。”

权益资产的典型特点是：持有期越短，收益率波动就越大；持有时间越长，就有越大的概率能平抑市场风险，胜率也会更高。根据中国证券投资基金业协会《公募基金成立20年专题报告》显示，投资者在任意时点买入一只偏股型基金，持有半年获得正收益的概率为60.53%，持有一年概率接近70%，当持有3年，胜率会提升至77.79%。

而能够让我们长期持有的产品通常都有一个特点：回撤控制优秀。

蒋佳良对此深有感触。在过去的投资中，蒋佳良一直采用均衡策略配置组合，主要是因为这一策略能够较好得控制组合的回撤，提升客户体验感。

所谓均衡策略，即避免押注单一赛道，通过多赛道布局、丰富的个股选择，达到收益来源多层次化的目的，控制组合波动。

“其实下跌不可怕，关键是下跌之后能不能弹回来，下跌也不能太深。均衡策略有一个好处就在于，它跌得比较可控。同时，在上涨的过程中基本能跟上。拉长来看，净值就会相对平稳。”蒋佳良说道。

蒋佳良认为，今年年初以来的调整是价值股的“困境反转”和成长股的“正常修正”，调整到目前，二者之间的差值已经越来越小，后期市场可能会更加向成长风格倾斜，因此从行业选择上来看，他依然会把重点放在医药、消费、新能源等板块上。

往年蒋佳良在选择组合行业时通常会均衡布局四到五个行业，分散风险，但是整体风格仍然偏成长。今年成长板块大幅回调，价值股困境反转，蒋佳良认为应该在战术上多安排一些价值股的投资，来抵御组合的风险。

“我觉得最理想的就是这种方式：找到每个时代最景气的（行业），然后靠结构来战胜（市场）。”

优质新基推荐

数据来源：Wind，截至2022/5/23，上证指数PE-TTM为12.24倍，上证指数近五年中位数为13.72倍。

蒋佳良，16年证券从业经验。2018年6月加盟浦银安盛基金，现任研究部总监、均衡策略部总经理，并兼任浦银安盛新经济结构混合、浦银安盛价值精选混合、浦银安盛均衡优选6个月持有期混合和浦银安盛品质优选混合基金的基金经理。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本材料相关内容为根据市场数据分析，不构成对未来市场走势及基金走势的任何预判及收益保证。