【理财问浩】LPR超预期下调之后，市场重点关注高频数据

各位朋友，又到一周一度的理财问浩时间。

最近很多朋友关心我们的“短债三兄弟”国泰君安君得利短债债券C、国泰君安30天滚动持有中短债债券C 和 国泰君安60天滚动持有中短债债券A 的阶段性收益。大家可以在上周我们对于LPR调降的分析中，了解更多信息。

总的来说，随着上周LPR的调降和本周政策消息面的定调，市场对稳增长的决心和定力已经达成共识。近期市场的回涨也充分回应了这样的预期。下一步，市场将期待高频数据对已经出台的政策验证。

1. 数据跟踪：LPR超预期下调

a) 上周发布4月经济数据，工业生产（环比季调口径-7.1%，下同）、社零（-0.7%）、固投（-0.8%）均大幅下行。数据发布后市场反应相对不大，主因此前预期已有一定发酵，且4月数据属于疫情冲击影响的滞后性结果。另外，4月商品房销售金额与销售面积增速之差连续2个月回升，意味着房价下行趋势有所收敛，也可能形成地产边际回暖的前瞻信号，后续可结合高频数据继续观察。

b) 上周5年期LPR出现超预期下调15bp，但MLF利率未降，短期市场可能演绎“稳货币+宽信用”，风险偏好有所提升。此前周期中，房贷利率下调标志地产进入回暖周期。但当前地产面临长期结构性问题，单纯降低房贷利率可能提振作用相对有限，预计相应也将降低中长期经济及利率反弹高度。

2. 重点关注：高频数据经济恢复中的高频数据

国内宏观方面：从交通数据来看，上海经历4月的低迷后，目前交通拥堵情况已回到3月中旬水平（但恢复仍偏慢），北京数据持续下降（封控范围扩大）。另外，交通数据反映经济的结构性特征：东部地区/一线城市偏弱，中西部、二三线城市偏强。30大中城市地产销售仍弱于季节性，但少数疫情影响不大、刺激政策出台时间较早的城市（如福州），地产销售出现明显回暖。票据-存单利差偏低，反映信贷需求仍偏弱。

全球宏观方面:上周美股大幅下跌（消费股板块也出现大跌），美元指数下行，美债利率下调，市场叙事短期开始转向预估美国经济下行。资产价格倾向于对基本面场景做出前瞻性反映，且物流、地产等多项指标指向美国需求中期回落概率提升，但就业、零售等核心指标仍偏强。因此目前仍偏左侧，后续美股、美债震荡概率增加。

3. 后市关注

a) 国内债券：短期建议止盈观望（资金利率季节性上行，同时市场短期可能演绎稳货币+宽信用预期，对债券偏逆风）。中期预计宏观经济及利率维持震荡格局，关注通胀风险。

b) A股：短期美债利率下行，人民币贬值速度下降（资本流出预期回调），国内稳增长预期提升，预计短期可继续反弹，但仍需控制风险。

c) 大宗：面临高库存、低需求强度、高供给恢复速度矛盾，以及海外交易重心转向美需求下行，关注通胀预期短期回调可能带来的下跌风险；中期大宗预计高位震荡，趋势性转向仍需等待。

d) 海外市场：美国经济下行，中期持续利空美股（杀估值后杀盈利）；但目前仍偏左侧（仍需就业等核心数据确认），短期美债利率、美股震荡可能性增加。

综上所述，继续控制风险（无特别值得重仓的资产），相对短期表现预测：A股（震荡偏强） >美债（震荡）>中债>大宗>美股。

4. 风险提示：

a) 继续关注地缘政治局势、疫情政策边际变化影响、二季度起CPI的见底上行风险；

b) 中期来看，关注国内资产负债表衰退的可能性以及市场预期的发酵。

@天天精华君