真的有基金经理能每次踩对点吗？

在开始讲述前，先看他在2021年以前的业绩。

他是金鹰基金的杨晓斌，他在2021.08接受点拾投资的访谈。

说这些话之前，从业绩来看是画线派，然而，经历了2022年来，他的回撤也来到上任以来的最大回撤，今年本应是看宏观和周期的基金经理有较好的业绩，他的方法论却阶段性失效了，业绩如图。

用这个例子我想说明的是，没有哪一种方法论能永远战胜市场，还有就是投资中判断正确概率的问题，也许经理前几次都对，有了漂亮的业绩曲线，但投资者买入后，突然经理判断错误，没有达到你的预期，关于概率，好像只能用时间来弥补。对于权益仓位高达60%之上的，是不会有画线派的的存在，众人看到的斜向上45的，只是那位基金经理职业生涯20%的体现，80%在下跌或震荡，也许买入后，面临的就是均值回归。对于基金研究者而言，他们的研究某种程度上就是为了对抗均值回归。

当然，我个人还是认可杨晓斌的，他在2022年一季报中也详述了他的投资思路，有逻辑。下面一段文字是他季报的节选，写的很长。

短期的市场其实更多的是由风偏决定的，但是如果看长，其实本质上是由盈利决定的，所以其实我们往后看，要看这个市场能不能够稳定住，或者是能不能够看好，我们还是认为说要看清楚制约盈利的核心逻辑是否有变化，否则市场可能只敢买传统上游、养殖、医药、稳增长之类的少数能看清楚趋势的板块。

在稳增长政策态度明确的大环境下，制约上市公司盈利的核心变量主要在三方面，而整个市场赚钱效应不断恶化。目前这三个问题均处在最悲观的阶段，晴雨指数也已经持续多月处于0 以上的位置，但凡以下三座大山如果有一座能够有 得到解决的苗头，股市将大概率启动，按短期可能出现变化的概率我做个排序：

稳增长政策是否能够进一步体现在社融和基建投资持续改善地产成交见底且明显反弹，这个也可以持续跟踪我们晴雨指数的变化。其实这方面今年以来 态度已经明确，但由于 2 月份数据有波动，所以预期存在反复，也助推了3月份 市场的调整（受益领域：短期可选消费白酒家电，后续顺周期链条）。

沪深疫情是否能平复还是进一步扩散开，以及中期能否酝酿放开动态清零政策或者特效药根本解决本轮疫情。这导致了 3 月份各项数据消费和生产数据走 弱（比如汽车和地产，包括零售端和消费电子等生产领域），前者短期内是可能出现的，后者需要决策层较强的决断力，有待观察。（受益领域：疫情受损的消 费服务领域，可选消费品，部分制造领域）。

俄乌冲突是否告一段落，中期欧美对俄罗斯的制裁撤除，美国放开页岩油资本开支，中国放开煤炭供给。这个问题是导致今年上游原材料价格持续走高的 核心问题，年初我认为今年原油供需紧张可能会导致油价在85 美元附近的高位 维持，而目前超过 100 美元的过高的油价本身更多的反映了来自于俄罗斯受制裁的担忧，导致中国大面积的制造业中游和下游企业盈利被严重挤压，资金只敢在 少数上游领域（包括新能源上游）抱团取暖。（受益领域：制造和成长板块）。

综合上述讨论，我们认为目前阶段应维持乐观积极的心态，制约企业盈利的不确定性因素都已经逐步开始往积极的方向变化，4 月份开始市场将逐步回归到 一季报改善的个股，我们关注的领域依然主要在几方面，整体可能会偏向于价值和消费，适度减持上游压力较大的制造。1、必需消费领域短期关注养殖和医药， 特别是一季报较好的医药品种；2、根据稳增长政策节奏和疫情恢复进度，关注 白酒、食品和出行链等受益于提价的品种，左侧关注家电和消费建材；3、逆周期地产和建筑；4、一季报业绩确定的成长领域，下一步可以观察上游价格变化配置先前跌幅较大的汽配等领域。