债市综述：在经济悲观预期及政策宽松预期下，债市后市继续走强的基础仍在

香港万得通讯社报道，5月27日，现券期货延续暖势，国债期货小幅收涨，银行间主要利率债收益率小幅下行；银行间资金面整体仍松，不过主要回购利率略有上行。全周来看，10年期国债期货主力合约涨0.72%，创逾半年最大周涨幅，10年期国债活跃券220003收益率本周下行8.25bp。交易员表示，昨天走势太强，今天喘口气吧，收益率变动不是很大，在经济悲观预期及政策宽松预期下债市后市继续走强的基础仍在。

国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。全周来看，10年期主力合约涨0.72%，创逾半年最大周涨幅；5年期主力合约涨0.40%，2年期主力合约涨0.14%，创逾两个月最大周涨幅。

银行间主要利率债收益率小幅下行，截至16:30，10年期国开活跃券220210收益率下行0.4bp报2.9260%，10年期国债活跃券220003收益率下行0.67bp报2.7350%。全周来看，10年期国开活跃券220210收益率下行6.9bp，10年期国债活跃券220003收益率下行8.25bp。

信用债方面，地产债走势分化涨跌不一，“19龙控03”涨超201%，“21碧地03”涨近15%，“19世茂04”涨超4%，“21融创01”和“20碧地03”涨超3%；“20碧地04”跌超15%，“20中骏03”跌超6%，“20金辉03”跌超5%，“19世茂01”和“18远洋01”跌超4%，“19龙控01”和“20合景04”跌超3%。此外，“PR句容01”涨超9%，“22招证G1”涨超8%，“20遵桥02”跌超10%，“21招证G7”跌超8%。

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月27日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，今日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量，本周央行公开市场完全对冲到期量。

资金面方面，银行间市场周五资金面整体仍松，不过主要回购利率略有上行。交易员称，国内全面稳增长背景下，流动性充裕局面短期内料不会改变，市场供给充足，情绪亦持续向好。

一级市场方面，今日招标的进出口行债和国债中标收益率均低于中债估值。进出口行1年、2年期固息增发债中标收益率分别为1.764%、2.2765%，全场倍数分别为4.16、4.01，边际倍数分别为1.69、2.64。财政部91天期贴现国债加权中标收益率1.4003%，边际中标收益率1.4411%，全场倍数5.16，边际倍数3.85。

中信固收称，宏观政策层面，预计财政政策的重心将落在留抵退税、保主体保就业保民生和基建投资；货币政策将保障短期流动性宽松无虞，主要依靠结构性工具发力。当前资产荒的环境仍在延续，预计流动性持续偏松的局面短期不会改变，支撑利率的短期下行行情，可以适度博弈杠杆策略。然而这一轮的经济预期底大概率已经出现，再加上6月债券供给压力或将大幅增加，年中以后债市的利空因素将陆续增多，须警惕二季度后期的利率上行风险。

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