FOF(Fund of Funds)即基金中的基金,是指投资于基金组合的基金。这一概念起源于20世纪70年代的美国,最初是为解决投资门槛太高的问题而发行的投资一系列私募股权基金或对冲基金的基金组合(PEFOF、FOHF)。
随着美国公募基金市场的迅速发展,基金类型和数量快速膨胀,投资者难以组合和管理基金投资的问题逐渐凸显。1985年,美国先锋集团(Vanguard)以公司旗下的基金产品作为主要投资目标,推出历史上第一只公募FOF产品,有效满足了投资者的多样化需求。
相比之下,国内公募FOF的发展起步较晚。2014年8月证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法》,首次明确“80%以上的基金资产投资于其他基金份额的,为基金中基金”,至2017年10月国内首只公募FOF成立,国内公募行业也逐渐步入资产配置的新时代。
2018至2020年,国内公募FOF的数量及资产净值逐渐增长,整体规模从2017年末的130.3亿元增长至2020年末的910.5亿元。2021年,公募FOF加速爆发,全年规模增长1311.9亿元。截至2021年末,全市场公募FOF产品数量合计240只,整体规模达到了2222.4亿元。
数据来源:Wind,截至2022/4/30。
数据来源:Wind,截至2022/4/30。
他山之石,可以攻玉
自20世纪90年代开始,美国经济的繁荣带动资本市场蓬勃发展,美股10年长牛促进投资需求暴增,公募行业趁势发展壮大也为FOF的稳定发展提供了丰沃的土壤。进入新世纪后,美国公募FOF进入快速增长期,截至2020年,美国公募FOF存续数量超过1000只,总规模约2.88万亿美元,自2008年以来的年复合增长率高达16.33%。
资料来源:国海证券2022/1/28发布的《Beta的起点:FOF基金市场分析及展望》、中信证券2022/2/6发布的《FOF产品会成为行业新风口吗?》
美国FOF市场的持续发展,其实是多重因素共同作用的结果。首先,普遍美国家庭对基金投资都给予较高的认可,截至2020年美国45.7%的家庭都会选择公募基金作为家庭理财工具。其次,美国的公募基金数量比股票多,人们更倾向于选择专业的基金管理人帮忙配置合适的基金。此外,相关法律的完善和养老体系中的个人养老金入市也共同推动着美国FOF的长远发展。(资料来源:国海证券2022/1/28发布的《Beta的起点:FOF基金市场分析及展望》)
参照美国FOF市场的发展经验,国内公募FOF过去的快速发展和未来的持续发展或许也是必然。
公募基金认可度的不断提高,为FOF的发展提供了良好的基础。近年随着国家经济的快速发展,居民财富也有了大幅增加,截至2020年底,中国个人金融资产已达205万亿元,成为全球第二大财富管理市场,居民的资产配置方向也正逐步从实物资产转向金融资产,越来越多的人选择公募基金作为理财工具。据中证协《2021年度证券公司投资者服务与保护报告》显示,截至2021年底,我国基金投资者已经超过7.2亿。(数据来源:麦肯锡,《麦肯锡中国金融业CEO季刊》,2021/4/19)
丰富的基金品类,为FOF提供了足够多的优质底层资产。我国公募基金行业经过20余年的发展,规模和数量均持续稳健提升。截至2022年3月,我国公募基金管理人共有152家,基金数量达9669只,规模合计25.08万亿元,其中优质的基金长期大概率能够获得较好的收益。(数据来源:中国证券基金业协会)
而在当下,理财的净值化转型和养老改革或为FOF未来的持续增长注入了新的动力。
伴随《资管新规》的推出,资管产品实行净值化管理,部分风险偏好较低的客户,在同样忍受波动的情况下,可能会转而追求收益相对更高的产品。FOF以其它基金为投资对象,具有专业管理、风险二次分散及降低投资者投资门槛等优势,迎合了当前市场的资产配置需求。
同样,养老FOF作为我国养老金第三支柱的重要组成部分,也是推动FOF发展最重要的力量之一。
今年以来,虽然市场经历了较大幅度的调整,基金发行有所降温,但FOF的新发数量占比相较去年明显上升,FOF基金的整体份额变化也相对平稳。FOF基金为什么能够持续受到投资者的青睐?魅力又何在?
穿越周期,积微成著
自国内公募FOF诞生以来,A股市场在内外各种因素影响下,一直处于震荡发展的阶段。FOF基金在经历了市场的跌宕起伏后,不仅保持相对较低的波动率,整体表现也较为亮眼。截至3月底,代表公募FOF整体表现的FOF基金指数自基期以来(2018.2.22)累计涨幅31.05%,年化收益率6.81%。
数据来源:Wind,2018/2/22-2022/3/31。指数过往表现不预示未来,也不代表基金的业绩表现。年化收益率=[(1+区间收益率)^(365/天数)-1]。
从回撤数据来看,公募FOF自2018年以来的历年的表现都更为平稳。今年以来市场出现大幅回调,而FOF产品最大回撤平均值仅为9.4%。相比之下,FOF产品在控制回撤方面的优势也较为明显。
数据来源:Wind,截至2022/5/25。FOF基金指数基日为2018/2/22,以上2018年指2018/2/22-2018/12/31。指数过往表现不预示未来,也不代表基金的业绩表现。
抛开过往表现,FOF作为专业的“基金买手”,真正的价值又是什么?在FOF基金经理李彪看来,FOF是二次分散的组合,这种组合天然是资产配置的载体,可以灵活地做成不同风险收益特征,通过不停更换底层,力争把业绩的持续性做强。
对于基金而言,想要取得长期较高的复合回报,控制波动和回撤至关重要。FOF的优势更在于能够通过选择优质的基金产品为基础,建立策略和风格相对分散的组合,并适时动态调整,从而控制组合的波动,为投资者带来更好的投资体验。
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风险提示:投资有风险,入市需谨慎。本材料中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法,基于市场环境的不确定性和多变性,所涉观点和判断后续可能发生调整或变化,不构成任何投资建议。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的基金业绩亦不构成未来基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资应当注意“买者自负”原则。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件以详细了解产品风险收益特征,根据自身能力审慎决策,独立承担投资风险。上述内容除特别注明外,版权归汇添富基金所有,未经允许,请勿转发。
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