长盛基金周思聪：2022年消费投资思路

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消费行业的拐点其实在22年是大概率会出现的。至于拐点出现了之后，会是用什么样的情形来进行这种演绎，我们可以做几种假设，因为它确实是依赖于疫情的发展以及整个经济的恢复。我们最近看到，随着上海疫情拐点的出现，大家也开始预期消费复苏。整体来说的话，消费复苏一定是和疫情节奏有很大相关性的。可能随着疫情的平稳，消费就开始慢慢往上，当然它在复苏的过程当中，也很有可能会受到疫情的干扰。

3种情景假设：

第一种特别假设就是疫情像现在一样持续反反复复，经济复苏很乏力，整个消费的增长可能主要靠供给端的改善，在整个消费量没有增长的情况之下，消费的业绩主要就来自于提价和市占率的提升，对应标的就是必选消费行业，比如说白酒、大众食品、调味品等等。这样一个假设我们觉得过于悲观了。

那么中性假设就是疫情逐步平稳，我们的生活和经济逐渐恢复正常，我们觉得很大概率在今年下半年能够看到这样的苗头，那么整个消费行业需求端会慢慢恢复，之前最强的子行业未来可能就会越好，那么对应标的可能就是必选消费叠加在疫情期间受损的可选消费，比如说像餐饮供应链，像啤酒，像连锁餐饮、免税、旅游、酒店等等。

最后是最乐观的假设，就是在一些效果很好的新冠药物帮助下，疫情快速结束，居民消费信心得到提振，那么消费全面开化，我觉得大概率可能是2023年了。

我想说的是，消费现在来看的话，可能相比医药行业来说有一点劣势，就是因为它的业绩增速相对没有那么快，所以估值消化不是那么的显著。对整个消费行业，我们可以看到，估值上可能还处在一个中等偏高的位置，可能显得弹性不足，但是一旦拐点真的开启，可能我们未来将迎来一个两年甚至三年的线上消费周期，所以说这个还是值得我们去关注的。