弱市“风清扬”，招商基金李崟：当前对成长股兴趣大

弱市更能体现一位基金经理的功力。

今年以来市场大幅回撤，有几位基金经理却展现初超一流的功夫，招商基金李崟便是其中之一。

李崟具备丰富的均衡策略投资经验，今年以来在股市、债市精准出招，其基金经理偏股型业绩指数逆势上扬近10%，堪称均衡策略中的“风清扬”。

均衡投资专家

李崟，北京大学硕士研究生，17年以上证券从业经验，超6年公募产品管理经验。李崟2002年7月加入中国工商银行股份有限公司；2003年9月加入长盛基金管理有限公司，曾任交易部总监；2013年12月加入国投财务有限公司，任权益投资总监；2015年12月加入招商基金管理有限公司，2016年2月起任基金经理。

Wind数据显示，近三年（2019年5月31日至2022年5月30日），李崟基金经理偏股型业绩指数累计盈利86%，期间沪深300上涨11%，跑赢沪深300达75个百分点。

招商基金 李崟

目前李崟在管产品6只，合计管理规模约为26.5亿元，整体处于同类排名前列。代表产品为招商安泰平衡和招商睿逸，也是其管理期限最长的两只基金。在管理上，李崟对这两只产品在管理上尽量保持一致，均采用均衡配置的理念，买卖操作同时进行，除了申赎差异及市场的结构性差异外并无较大区别。

均衡策略实现攻守兼备

今年来，市场震荡加剧，预测市场投资风格难度指数级增加。在此背景下，均衡配置型基金经理更能经受住市场考验，表现出更强的韧性。

Wind数据显示，今年以来至5月30日，平衡混合型基金只指数Calmer比率为-1.5，是混合型和股票型基金指数中最高的。

其中，李崟管理的两只平衡混合型基金表现尤为突出，招商稳健平衡A（012963.OF）、招商安泰平衡（217002.OF）近半年分别取得17.63%、11.52%的正收益，分列该类基金1、2名。

数据来源：Wind，万得基金

尽管2只基金均属于平衡混合型，从持仓看限制看，招商稳健平衡A股票投资比例在30-70%，范围高于招商安泰平衡的35-55%。从近2个季度的实际股票持仓看，招商稳健平衡A比招商安泰平衡高出约13个百分点。

招商稳健平衡A自2021年10月19日成立以来取得13.98%的回报，同期基准下跌8.39%。

如何平衡收益目标与波动控制，向来是公募基金经理面临的难题之一，李崟的应对之策是均衡持仓，权益方面，分散持股、长期持有；债券配置方面，以票息策略为主，坚持低杠杆长久期。

翻看李崟管理的招商安泰平衡的过往季报可以发现，该基金偏大盘蓝筹风格，兼顾价值与成长；在行业配置方面，消费、金融、周期等行业均有配置；持股方面维持重仓股高稳定性，换手率低于基金行业平均水平；同时，不轻易押注个股，前十大个股集中度不算高。

李崟持股更为显著的特点是看重资产估值。他认为，好的价格是构建组合的关键，而好价格需要耐心等待。对于那些处于现阶段非黄金赛道的好公司，如果具备好价格，也可以成为配置的重点，期待未来偏差纠正后获得好回报；而对于估值过高的核心资产，则需要耐心等待好价格，否则会牺牲长期收益率机会。

从招商安泰平衡重仓股看，重仓股市盈率长时期大幅低于同类水平，在2021年率先进行了估值下沉，期间平均市盈率在10倍以下。2022年一季度平均市盈率为10.17倍，只有同类基金的一半水平。

数据来源：Wind，万得基金

招商安泰平衡及基准2017至2021年度收益分别为7.80%（7.57%）、-15.65%（-5.87%）、31.33%（15.66%）、33.17%（10.83%）、12.53%（0.88%），稳健的表现获得机构的认可。近2年以来机构持有比例维持在70以上。

数据来源：Wind，万得基金

弱市筹划起飞，对成长股兴趣大

近期，李崟在接受采访时表示，只有弱市才能分清股票中男人与男孩的区别，“好公司”在弱市中才会物有所值，基金经理如果太过于注重长期，忽视短期因素，就会给持有人带来持基压力，投资并不仅仅只拥抱诗与远方，在实际操作上也要择机参与眼前的机会。

他指出，当我们进入了一个较差的弱市中，最好的应对策略就是深入研究、挖掘好公司，等待下一波的“起飞”。

李崟还直言，目前对市场表现较弱的成长股投资兴趣反而是最大的。更希望持续地关注一些成长股公司的产业变化、公司变化，如果这些公司大的逻辑并未发生改变，并且处于快速增长中，四五十倍的估值是可以接受的。

“当基金经理确信对企业的认知超越了市场平均水平，同时市场环境又提供了一个比较好的时机，当然要集中投资，该重仓的时候一定要敢于下手。”

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