大咖面对面 | 绿车还是绿电？解析新能源的新格局

去年9月份以来成长板块出现深度调整。由于美联储释放加息预期、俄乌冲突推高大宗商品价格、疫情中断制造业产业链，从今年开年至4月30日，以新能源汽车、光伏为代表的成长板块回调幅度达到28.40%。但是进入5月份，成长主线又出现了全面回暖的趋势，光伏板块反弹一度达到30%。

成长板块是否已经开始全面回春？稳增长背景下，应该如何布局新能源细分板块？震荡磨底行情下，A股投资方式应该如何调整？

本期大咖面对面，我们和浦银安盛环保新能源基金经理杨达伟一起，看看在变换的宏观环境下，以新能源汽车和光伏为代表的“绿色”板块有何新的投资机遇。

疫情背景下，如何看待新能源车、光伏等成长板块的未来？

3月份以来，国内疫情持续紧张，对制造业产业链产生的冲击不可忽视。尤其是作为中国汽车制造业大基地的上海，在月底出现停工停产，不仅影响本地的汽车制造商，同时因为其在产业链中的重要位置，对全国汽车制造产业都产生了很大冲击。从需求端来看，上海市汽车销售行业协会数据显示，4月份上海汽车销量基本为零，中汽协数据则显示，4月份全国汽车销量同比下降了50.6%。

国际环境同样不容乐观。俄乌冲突带来国际油价上涨，冲击新能源产业供需。从逻辑上来讲，油价上涨会在一定程度上刺激新能源汽车的消费。但是也正是由于以原油为代表的原材料价格上涨，推高通胀，使得各国货币政策偏紧，从而影响新能源汽车企业的估值。而疫情的加重也导致新能源汽车消费潜力不能得到很好的释放。所以新能源汽车板块一季度以来调整非常明显，在3月15日一度下跌达到22.59%。

而作为中国有突出竞争优势的光伏产业，则更多是从俄乌冲突的连锁反应中获益。天然气和石油价格的上涨导致大家对绿能的需求暴增，这是今年光伏产业链价格不断上涨的一大驱动因素。另外，从长期来看，全球主要国家目前都在推动电力绿色化，光伏需求确定性增强。但与此同时，光伏在低碳转型背景下也成为了“兵家必争之地”，最近各国都在加大对光伏产业链的扶持和培育，这在一定程度上会加重中国光伏企业面临的竞争。

图：新能源汽车指数及光伏指数今年一季度涨跌幅（%）

数据来源：Wind，数据区间：2022.01.01-2022.03.31（基日为2021.12.31）

杨达伟认为，从未来三五年的维度来看，中国光伏全产业链仍然会保持突出的竞争优势。从产能上来讲，中国光伏产能目前占到全球产能的70%以上。经过20多年发展，目前我国光伏企业不管从技术、研发还是产能的完善性上，都呈现对于欧美国家的碾压性优势。

在国内外因素共振下，以绿电、绿车为代表的新能源板块经过了一番震荡调整，目前PE估值为32.05，在近十年24.02%的位置。杨达伟认为这代表板块已经处于全年的底部位置了，布局性价比更加凸显。

“我们可以分析一下之前压制新能源板块的三大因素。首先，美国加息周期影响较大，但是从美联储最近几次会议纪要的情况来看，货币政策已经处在紧缩的尾部阶段。另外，疫情在逐步好转。而俄乌冲突目前还比较可控，油价也没有进一步恶化。所以，整体来看，三方面都在逐步明朗。我认为4月底这波调整大概率是全年的低点了。”杨达伟说道。

稳增长背景下，应该如何布局新能源细分板块？

去年12月份以来，“稳增长”成为经济发展关键词，今年年初在“稳增长”政策发力下，相关的基建、地产、银行板块也迎来了一波行情。那么新能源板块与“稳增长”有什么关系？它是否能从相关政策中借力，走出一波向上行情呢？

在杨达伟看来，新能源主要方向都是拉动经济的重要抓手。例如新能源汽车的消费就可以归为可选消费一类，它能拉动整体的消费需求，可以说是除了住房以外，第二大拉动国民经济的支柱产业。正因如此，国家也频频发出对新能源汽车、光伏行业的政策支持。新能源汽车方面，购车补贴、购置税减免、部分城市车牌赠送，都在全国层面对新能源汽车发展起到扶持作用。同时，地方政府也对购置新能源汽车发起补贴，拉动汽车消费，从而带动整个国内消费的增长。

光伏产业主要是取代传统的火力发电站。这几年国家正在加速国内电源设施的升级换代，今年更是加速了升级步伐。能源基建被正式纳入经济发展。预计后续随着疫情缓解 ，施工条件放开，国内绿电建设步伐会进一步加快。

借力国家扶持政策，新能源板块在去年出现了一波普涨行情。

杨达伟认为，这种行情带动了去年新能源产业链各环节的产能扩张，所以今年有些环节可能出现供需过剩的状态，影响单位盈利，部分同质化的产品还可能出现价格战。因此，今年投资新能源板块，需要更多挖掘某些细分领域的机会，普涨行情很难再现。

根据对市场的整体研判和行业供需格局的分析，杨达伟建议大家着重关注新能源汽车中的碳酸锂、负极、隔膜等供需格局较好、技术壁垒较高的产业。在光伏领域，硅料值得重点挖掘，另外终端组件在过去几年中竞争格局在逐渐变好，行业龙头的市占率在不断提升，所以盈利也能维持比较好的状态。

图：中国新能源汽车产业链

数据来源：iiMedia Research Inc.

图：中国光伏产业链

数据来源：中国光伏行业协会

震荡磨底期，A股投资如何做？

目前A股市场已经处于震荡磨底期，上证指数已经连续两周在3000-3100点之间徘徊。从成长板块估值来看，目前也是一个底部区域。那么对于想要在底部上车的投资者，目前应该怎样调整投资策略来适应市场？

杨达伟建议大家采取从上至下的选股策略。先结合整体宏观背景，做行业比较，站在全年维度选择出看好的大方向，然后再做细分环节的对比，最后选择有估值优势或者空间优势的企业来做进一步配置。

在这种选股过程中，对公司所处行业景气度与公司估值匹配度的把握至关重要。

“大行业中的每个细分方向，由于供需关系和公司竞争力的关系，景气度会有差异。在选股时应该重点关注那些高景气行业中的细分方向。同时也要结合这些公司目前所处的发展状态以及估值水平，做综合研判。”杨达伟说道。

从短期来看，不管是宏观环境还是疫情发展，都面临一些不确定性。但是从全年来看，A股的趋势仍然比较明确。美国加息周期会逐步放缓，疫情对于行业影响也会越来越小。所以杨达伟认为我们没必要过于悲观，在投资时可以对前期经历了大幅调整，目前具有估值优势的成长板块做一些布局。

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