6月权益展望：权益形成阶段性底部，后续跌破前低的概率或较低

回顾5月权益市场，市场在跌破2900后，逐步反弹，汽车、煤炭、石化等板块表现居前，房地产、食品饮料等板块表现落后。

风格层面上，大小盘风格回归均衡，市场整体反弹以成长、周期风格为主，大盘重回3100；因子维度，三个月反转、三个月机构覆盖、分析师、高Beta等因子表现较好，而股息率、BP等因子表现较差。

近一个月的反弹，大体上与三个因素直接相关。疫情的边际变好，随着上海复工的进度逐步加快，可以预期到6月份大概率结束居家办公，此外，本轮货币宽松的推动（5年LPR等下调），与权益的反弹密不可分，海外层面，市场对美联储加息的预期已经从超级鹰派预测中缓和，市场对国内权益的信心也在逐步加强。目前上海已明确6月1日全面复工复产，疫情后随着经济复苏，权益市场交易逻辑会从稳增长逐步扩散到内需增长，对于汽车、食品饮料等行业，在政策的刺激下，必将迎来一波修复，但是，从上市公司基本面上来看，还未体现。

目前阶段，权益已形成阶段性底部，后续跌破前低的概率较低。从量化角度出发，构建大类资产配置模型，在不同的宏观环境下，权益资产的配置会有明显的区别，模型层面来看，目前货币层面，仍处于宽松预期，M2等增速较好，而理财收益率、国债收益率水平也逐步走低，因此，对于风险资产货币流动性层面，权益打分较高。

盈利维度，经济下行趋势明显，虽然伴随着稳增长政策逐步推进，基本面下滑边际变弱，但仍不改下降趋势，因此，股债吸引力无法进一步提升。行业层面，目前模型来看，6月行业轮动模型，基本面景气度最高的四个板块为煤炭、建筑、有色金属、电力设备及新能源。其中，煤炭板块近期拥挤度大幅提升，该板块基本面上来看行业景气度仍在，因此股票选择时，应以偏低估值防守为主。

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