如果拉出恒生指数的K线一看，自2018年开始港股便走入弱势，中间略有反弹但未见反转。由于港股本身的系统性比较大，也由此出现了不论基本面如何，股价泥沙俱下的情况。
观点：一，目前港股的估值、市值与港币M2的比例均已到了历史低位，恒生指数依然“破净”，当前0.92的市净率位于历史0.96%分位点；二，港股是国际市场，受海外资金影响较大，历史上的大部分时段，恒生指数走势与美国国债收益率呈负向变动，年内美国国债收益率快速上行，但前期2.8%的高峰实际已较为充分地反映了美联储极端的加息预期，即至今年末基准利率上行至2.80%附近，即未来每次议息会议均加息至少50BP，因此美债收益率再度大幅上升的压力较小，美债收益相对下降，也能够缓解包括港股在内全球股票市场的资金流出压力。
数据来源：Wind，1991/1/1-2022/5/24
整个港股的风险溢价水平（此处以1/市盈率-10年期国债计算）已达到了87.74%分位点，该数值越高说明股市与债市相比性价比越高，目前的风险溢价水平已进入了较有吸引力的区间。港股拥有众多优秀的大陆上市公司，且经过一年有余的回撤估值较低，有卖出意愿的资金多已say goodbye，长期资金手中的筹码渐涨，南向资金近六个月已累计流入超2000亿港币。随着国内政策发力带来的经济复苏，以及投资者信心的回归，港股也有可能获得盈利与估值层面的双重修复。
数据来源：Wind，2013/1/1-2022/5/24
消息面上，昨日国务院发布《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，其中关于平台经济的描述：促进平台经济规范健康发展。出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，在防止资本无序扩张的前提下设立“红绿灯”，维护市场竞争秩序，以公平竞争促进平台经济规范健康发展。充分发挥平台经济的稳就业作用，稳定平台企业及其共生中小微企业的发展预期，以平台企业发展带动中小微企业纾困。引导平台企业在疫情防控中做好防疫物资和重要民生商品保供“最后一公里”的线上线下联动。鼓励平台企业加快人工智能、云计算、区块链、操作系统、处理器等领域技术研发突破。
作为港股的“生力军”之一，互联网企业自去年伊始便负面因素不断，经济下行压力带来广告收入下滑，外加监管政策带来的不确定性预期。年内政策面多次释放边际缓和的信号，同时，稳增长政策亦在逐步落地，防疫政策日渐科学化，在去年经济增速前高后低的基础上，今年的经济也可能出现前低后高走势，经历较充分回调的互联网板块也有望实现业绩与估值的修复，并帮助整个港股市场逐渐企稳。
浙商证券认为：
大浪淘沙始见金，我们认为恒生科技迎来转折底，进入战略配置窗口。原因在于，以平台经济为代表的恒生科技迎来估值底、政策底、盈利底共振。
估值底：调整充分
就恒生科技的位置而言，一则，自21年初以来恒生科技跌幅达69%，调整幅度已经接近历史上的极端调整情况，如2002年纳斯达克、2008年上证指数和2015年创业板；二则，22年以来恒生科技成分股回购规模爆发式增长，远超历年同期水平；三则，恒生科技的市盈率处在20年7月以来2.3%的分位数，市净率处在0.7%的分位数。
政策底：日益清晰
自3月16日金融委会议以来，互联网平台的政策底日益清晰，平台经济和游戏等领域政策暖风频出，支撑行业基本面和风险偏好改善。
盈利底：逐步显现
结合互联网组观点，以互联网平台为代表的恒生科技权重居前公司，基本面或在Q2触底。一方面，随着经济和疫情的恢复，整体业绩将出现提升；另一方面，游戏行业可以期待出海业务带来增量，电商行业可以看到竞争格局趋缓。
（资料来源：《专题策略：大浪淘沙始见金，大浪淘沙始见金，恒生科技迎转折底》，浙商证券，2022.5.13）
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风险提示：投资有风险，入市需谨慎。本材料中涉及的观点和判断仅代表我们当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所涉观点和判断后续可能发生调整或变化，不构成任何投资建议。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的基金业绩亦不构成未来基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资应当注意“买者自负”原则。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件以详细了解产品风险收益特征，根据自身能力审慎决策，独立承担投资风险。上述内容除特别注明外，版权归汇添富基金所有，未经允许，请勿转发。
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