【博道基金张迎军】A股市场如何有效地实践“长期投资”？

都在讲长期投资，应该如何来理解长期投资？长期投资=长期持有吗？最近，关于这个话题，博道基金老将张迎军有新思考，以下，分享给大家~

在主动管理的证券投资实践中，以巴菲特、柏基投资为代表的大师级投资者，获得长期超额回报的主要方法论之一是长期投资。

关于长期投资的合理性，我认为有以下两点：

第一，能力圈，每一位主动管理的基金经理都会受到各自能力圈的约束；

第二，通过长期投资，分享能力圈内选择优秀公司内生增长带来的长期复利效应，避免再投资风险。

那么，在A股如何有效实践长期投资？

第一，“有所为有所不为”。

我们需要认清自我定位，认识到“长期投资”方法论实践成功所需要的前提条件，认清长期投资中的“有所为有所不为”。任何经典理论，只有根据实际情况具体问题具体分析，才能获得实践中成功。投资者在不具备足够选股胜率与市场环境配合的条件下，以理想化的信念坚持实践长期投资，效果可能适得其反。

第二，分清两种长期投资模式的区别与边界。

“长期投资、与优秀同行”经典模式是在能力圈内分享优秀公司内生增长带来的长期复利，降低再投资风险。在实战中，另一种更为常见长期投资模式是以相对较长的投资时间周期，去捕捉一次大幅向上的股价波动概率发生，并且在股价高位时及时卖出锁定收益。我认为，两者重要区别是在于所投资上市公司是否足够优秀乃至到稀缺。

第三，处理好“长周期视角下看待上市公司中长期价值”与“边际变化”的辩证关系。

长期投资一定是以长周期视角下看待上市公司中长期价值，而市场每天都在发生变化，市场也在不断交易变化。需要敏锐察觉到“边际变化”是否会向“中期趋势性变化”转变，“中期趋势性变化”是否会改变长期投资估值模型的隐含条件与参数。在满足一定条件情景下，长期投资两种模式可以做出灵活转换。

第四，“长期投资”不应该机械与“长期持股”划上等号，应该与“长期关注”划上等号。

经典“长期投资、与优秀同行”合理内核是对能力圈里的优秀公司，认知乃至超越市场认知到优秀公司的“优秀”。然而，投资机构的研究资源与基金经理的精力是有边界与有限的。将有限的资源与精力长期研究关注符合“长期投资”标准的优秀公司，认知清楚公司是否有超越市场的优秀，而不去主观苛求“长期持股、与优秀同行”，恐怕更符合现阶段A股市场的实际。