资金面明显偏松，短端表现优于长端

英大基金固收周评

2022.5.23-2022.5.29

一、周度市场回顾

利率债方面，债市打破僵局，收益率曲线大幅下移，其中长端利率下行显著。央行每日开展100亿元逆回购操作，全周有500亿元逆回购到期，全周公开市场净投放为零。资金方面，DR007运行在1.54-1.71%的范围，R001运行在1.38-1.44%的范围，7天资金利率有所上行，但隔夜利率仍然在低位。上周10Y国债活跃券累计下行7bp，10Y国开活跃券累计下行6bp。

信用债方面，实际发行规模2341亿（不含同业存单），到期3382亿，净融资-1041亿。近三周预计到期规模分别为1953亿、1823亿和2843亿，到期压力可控。从品种期限分布来看，一年（含）以内债券发行量占比36.5%，较前一周下降了15.5个百分点，同时AAA级债券实际发行量占比63%，较前一周下降了3个百分点，新发行资质仍集中于高等级，但发行期限有所拉长。

成交量方面，银行间和全市场现券成交额较前一周回升，关键期限利率变动方面，上周AAA一年收益率上行3.16BP，AAA三年收益率下行6.05BP，AAA五年收益率下行4.73BP，AA+一年收益率上行2.16BP，AA+三年下行5.05BP，AA+五年下行7.8BP。

可转债方面，中证转债下跌0.24%，日均成交量（含EB）1181亿元，同期沪深300下跌1.87%、创业板下跌3.92%、上证50下跌1.60%。板块方面，医药、TMT、环保建筑的跌幅居前。

二、债券市场展望

6月份债市可重点关注以下两点：

一是资金利率如果持续维持在一个偏松的状态，可能会继续带动曲线传导，压缩利差，反之则反。二是专项债在 6 月底前提速发行应该是较大概率的，且从期限结构看，10 年期及以上的品种占比可能会超过 70%，对长端利率品种形成一定压制。

信用债方面，本周中高等级信用债收益率3年期下行，1年期上行，而1年期已经远低于1月低点，3年期接近1月低点，短端已经较为拥挤，临近月末资金有边际收紧的可能。但考虑到宽信用效果显现之前资金面不会出现明显转向，信用债短期调整空间不大，但后续需关注贷款投放等对债市的挤出效应。

本周重要数据：中国5月制造业PMI。

本周精选产品：英大现金宝（000912）。

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