一、市场情况
1. 交投行情
本周转债市场上涨，涨幅小于中证全指、上证指数。中证转债指数上涨0.30%，涨幅小于中证全指（2.83%）、上证指数（2.08%）。
分类别来看，本周超高平价券涨幅均值为0.07%，表现强于高平价券（0.05%）、中平价券（-0.03%）、低平价券（-0.05%）。
从转债规模看，本周大规模转债的跌幅本周成交量明显回落；转股溢价率位于历史高位，本周继续压降。均值为-0.21%，表现弱于中规模券（0.18%）、小规模券（0.08%）。
从行业来看，本周汽车（4.06%）、机械设备（3.01%）、国防军工（2.99%）表现较好，建筑装饰（-1.49%）、采掘（-1.15%）、建筑材料（-0.60%）表现较差。
本周成交量明显回落；转股溢价率位于历史高位，本周小幅压缩。
2. 行业走势
钢铁：本周高炉开工率环比小幅下降0.18%，随着上海逐步进入复工复产阶段，需求回升预期持续，螺纹钢产量环比上升1.24%，螺纹钢均价环比上行1.39%，铁矿石均价上行0.48%。
煤炭：随着终端情绪好转，焦炭焦煤期货价大幅上行超10%。动力煤基本面也有所改善，本周动力煤价格指数上涨0.96%。
水泥：本周水泥价格继续小幅回落0.15%，地产调控政策边际放松支撑需求，但短期内供给仍然过剩。
有色：本周国内稳增长政策落地，基本金属价格或偏强运行，铜、铝、锌、铅、锡、镍等价格均有不同程度上涨，而钴价继续回落。
化工：欧盟制裁表决实施，本周油价继续强势运行，WTI原油上涨2.44%，主要化工品价格跟随油价上行，沥青出厂价上涨5.69%，涨幅较大。
猪肉：本周猪价基本持平，本次端午个屠宰场备货量较小，对市场提振有限，目前全国猪肉价格平均15.8元/kg。
二、机构观点
（一）国泰固收
从权益市场的角度来看，经济边际修复毋庸置疑，但复苏仍需时日，基本面的改善仍需等待经济数据和中报数据验证。对于政策落地效果的担忧仍然存在，6月权益市场大概率仍处于磨底期，7-8月中报季来临前或仍将以主题性的投资机会为主，资金或在政策刺激下的不同热点之间试探。从债券市场的角度来看，经济下行压力之下相对宽松的流动性和“资产荒”之间的矛盾短期无解。因此转债的高转股溢价率仍有支撑，转债的性价比整体弱于正股。
（二）天风固收
随着本轮疫情接近尾声，行业政策频出，盈利预期的修复是否可以交易？据回测2019年转债市场表现可见，盈利预期修复逻辑的组合取得了较好的市场表现。我们认为在上半年受影响较大，而下半年负面因素或可消除的标的有望获得超额收益，例如受华东复工复产、大宗价格回落、行业政策刺激等利好的板块。
择券方面，考虑几个层面：
1）景气赛道股有望随权益情绪持续回暖而反弹。新能源、电子等板块中长期供求格局未改变，短期内成长赛道或继续受美联储紧缩影响，中期视角估值消化相对到位的细分赛道超跌反弹或可期待。
2）市场转暖背景下，有自身反转逻辑的行业依然相对安全。多个行业困境反转逻辑有望迎来戴维斯双击，例如国内疫情阶段性好转后消费反转预期、猪周期持续博弈、造纸产业成本高位震荡后回落预期，以及俄乌冲突影响的农业产业链机会等。
3）关注稳增长政策效果。建议重点关注稳增长政策的出台力度与相关预期，尤其地产及基建产业链相关标的在多次高层会议发声支持及地方实施情况下，值得更多关注。
（三）海通固收
经过4月的下跌以及5月资产荒后，转债估值已处于历史较高位置，市场整体价格不高但弹性和性价比较弱，许多优质标的处于债性区间。负反馈情况阶段性有边际好转，货币仍宽松，短期高估值或难化解，机会来自于权益市场+新老券定位差（近期新上市大盘标的定位偏低，存在一定性价比）、条款博弈机会（今年博弈较难），虽然标的信用风险可能不高但仍需关注资质。中期看转债仍有配置价值，行业围绕稳增长相关+疫情后修复逻辑（新老基建、金融及地产相关、汽车、消费等），成长调整较多，弹性较大。标的关注苏银、江银，靖远，通22，隆22，裕兴，精工，珀莱，生猪养殖关注后周期例如兽药等，券商板块估值低位可关注机会。
三、未来观点
本周权益市场表现强劲，转债在正股的驱动下也略有上涨，但由于较高的转股溢价率以及市场无风险收益率上行，弹性明显小于股市。因此本周偏股型转债（平价超过130）涨幅较好，而偏债型转债表现相对较弱，估值小幅压缩。
行业方面，随着国家地方积极出台促进汽车消费政策，本周汽车产业链相关品种领涨，同时《“十四五”可再生能源发展规划》正式发布，政策密集出台推动光伏及新能车板块表现。而地产产业链本周表现继续偏弱，在一系列政策刺激后，地产销售仍未见起色。
当前上海、北京疫情已初步得到控制，其他地区疫情也相对可控，复工复产正逐步推进，本周公布的PMI数据也好于市场预期。同时，由于当前纯债机会成本偏低，同时优质且高息资产相对缺乏，难以满足配置需求，债券市场投资者对转债的配置需求依旧旺盛。当前宏观主线仍然关注海外加息周期，以及国内稳增长对冲经济下行周期。目前转债整体转股溢价率历史分位数在90%以上，估值性价比仍然不高，因此整体策略依然以防守为主，配置集中在低价-高评级转债。同时随着疫情拐点出现，复工复产稳步推进，适当关注价格已回到合理区间的优质制造以及成长板块，增加组合弹性。
近期转债提前赎回情况较为频繁，需警惕强赎风险。此外，部分转债下修转股价提议相继被股东大会否决，博弈下修难度加大。
四、转债发行日历
1. 近期待上市
2. 近期待发行
风险提示：
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