【富国基金曹文俊】上海全面复工复产，政策铺路提振信心！

大家好！我是曹文俊。假期休整之后，再和大家聊一聊市场。

随着6月1号上海全面进入复工复产模式，市场情绪出现比较明显改善，这和我们之前每周和大家聊得预期一致。

市场情绪最悲观、基本面最严峻的时间点，也就是在4月中下旬。目前来看，这个最艰难的时刻已经过去。

随着疫情逐步好转，上海全面进入复工复产，赶进度补作业模式开启，我们看到市场的基本面环比在不断改善，整体情绪从之前极度恐慌，恢复到相对平和的状态。

作为专业投资者，我们从市场演绎的变化，可以发现有几点和过去几个月不太一样。

此前市场较为悲观时，基本上政策一出，市场就会下跌。因为利好已被提前有所反应，利好出尽即利空。

但我们看到，这次乘用车的大额补贴，购置税减半优惠等刺激政策，在出台后，市场并没有怎么回调，反而是相关板块进一步走强。这是属于行业板块表现接力的效应，说明整体市场的心态，从极度弱势的熊市心态，有了微妙的变化。

从市场风格来看，近期偏成长的领域，特别是中小盘市值股票一枝独秀，反而大盘价值风格显著跑输。尽管地产、基建，也是政策发力方向之一，但从风格角度看，和政策变化背道而驰。这与其基本面相关数据持续偏弱也有一定的关联。

从自上而下的宏观因素来说，目前流动性环境实际上有发生一定的转变。今年1季度到4月份，整体成长板块，估值收缩剧烈，在高通胀的背景下，海外利率上行加速，汇率贬值，国内货币政策面临左右为难的局面，存在一定制约。

但过去的两个月，人民币汇率以比较快的速度，出其不意释放了汇率贬值的压力，这使得阶段性资金外流量相对可控，是政策操作层面比较漂亮的一仗。

对A股而言，货币政策大方向是宽松的，之前的制约点在于存在汇率上的压力，由于汇率贬值带来一定的外资流出。随着人民币汇率释放贬值压力后，整体资金流动重新进入相对均衡状态，A股阶段性估值收缩压力得到缓解。

不过，由于实体经济有效需求不足，新增信贷结构中票据占比偏高，一定程度存在资金空转现象，短端流动性相当宽松。

总体来说，从宏观的角度看，未来一段时间对于行业景气度较高，政策受益比较明显的领域，例如光伏、新能源车、消费电子，可能是比较好的进攻方向。

但未来1~2个月还是关键的时间点，市场短期涨幅有所减弱，也是担心比较低迷的环境里，是否会出现尾部风险。

我们判断，由于国务院前期召开经济大会也提到现阶段要以超常规的刺激手段来实现经济手段目的。短期我们可以看到政策细则的出台，依然是比较密集的。后续我们需要用更高频的数据观察，来看宏观经济水温能否改善。

随着经济基本面的改善，当前市场担忧的尾部风险，随着时间推移会逐步消散。到那时，我们会有更高的置信度来判断市场的底部已确立。

因此回归到组合上，我们会依然采取稳中求进的投资策略，不盲目乐观，把控好风险，也始终保持信心，努力为大家打造尽可能舒适的持有体验。

*以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。基金有风险，投资需谨慎。