【民生加银于善辉】目前A股或是底部配置的良好窗口，重点关注稳增长等领域

大家好，我是民生加银的FOF基金经理于善辉。点击头像查看我的更多文章，或者“+关注”持续关注我，我会经常和大家分享我的投资思路。今天和大家聊一聊我对5月股债市场的回顾，同时展望后市投资。

权益市场：

5月以来，海外市场从交易滞胀转向交易衰退，美股4-5月连续下挫。而A股市场自身表现出较强的韧性，4月底以来走出了一波反弹。A股与美股联动作用走弱的主要原因是4月底时市场对国内基本面、政策、海外通胀的预期都是最悲观的，悲观预期见顶后市场开启了超跌反弹，体现出前期跌幅较大的板块反弹力度较强的特征。

往后看，虽然4月宏观经济各细分指标全面回落，但经济数据的疲弱可能很大程度上已经被市场提前消化。随着国内疫情逐步得到控制，复工复产预期将逐步升温，“稳增长”政策也有望继续加码并开始落地推进。这或将带动社融重回上行，改善市场经济预期，企业盈利也有望逐渐企稳回升。

同时，人民币贬值压力也在缓解，海外资金有望加速回流，北上资金已重新呈现净流入的状态，市场资金面有望边际改善。未来一段时间，市场无论从基本面还是情绪面或都将处于上行通道，加上A股整体和部分优质标的的估值依然处于历史合理或偏低的区间，因此我们认为目前或是底部配置的良好窗口。结构上，围绕着“稳增长”和疫后经济活动恢复，地产链、传统基建、光伏风电等新基建、消费、出行、煤炭、军工、港股互联网等板块均是关注的投资方向。

债市：

债市方面，5月10年期国债利率稳步小幅下行，期限利差变化不大。往后看，短期政策的宽松状态或还会延续，但疫情得到控制后政府债券发行和信贷投放的加速可能将会重新压制债券市场的表现，因此继续维持中短久期进行套息+杠杆操作是相对合理的投资策略。信用方面，继续保持对信用市场尾部风险的重点防范，以配置中高等级信用债为主。