王大鹏：疫情影响减弱，关注消费复苏

最近随着多地疫情的影响正在边际减弱，以及国内不断出台的政策支持，A股市场的投资情绪正在逐渐回暖。其中消费复苏是最值得关注的方向之一，我认为白酒行业有望率先走出估值修复行情，主要有三点原因。

第一，疫情的反复发生在白酒行业的淡季，所以预计对白酒行业的影响有限。近年来，白酒淡旺季较为明显，2018年至2021年的第二季度营收占比平均在21%左右，在全年中占比最低。本轮疫情主要在3月份开始，恰巧处于白酒行业的淡季，所以预计疫情对白酒的影响不是很大。

第二，白酒企业的渠道势能可以减少疫情的影响。从白酒板块的预收账款情况来看，21Q2/21Q3/21Q4/22Q1 分别同比增长92亿元、77亿元、180亿元和86亿元。预收账款的边际增长，表明名酒企下游经销商体系营收规模仍保持扩张趋势。虽然短期内疫情扩散，但渠道势能的累积是一个中长期的慢变量，可以平抑部分业绩波动，支撑白酒上市公司在中短期内仍维持较高增速。

第三，团购客户较为稳定。新冠疫情爆发以来，防疫政策、出行限制、疫情反复等对于白酒传统消费场景带来一定冲击。但是团购客户摆脱了对流通系统的依赖，疫情对这类客户的影响较小。在后疫情时代，企业团购、高净值群体团购等渠道预计优先复苏，团购渠道较强的公司有望受益。

随着疫情的影响边际减弱，消费场景的复苏叠加投资情绪的回暖，白酒行业有望率先从低谷中复苏。我希望投资者可以理性对待市场的调整，秉承长期投资的观念。我也会优中选优，力争为投资者带来满意的投资回报。

风险提示：本资料仅供参考，仅作为陪伴服务内容之一,不构成具体产品的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金已严格审查本资料的内容，但不保证其准确性、完整性和适用性。在任何情况下本资料中的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、承诺或担保。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。基金运作过程中存在净值波动的风险。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。